第二章债券价值与投资管理.pptx

第二章：债券价值与投资管理; 债券概述;;;债券分类;发行债券的资格与条件;债券发行价格的确定 ;债券的估价模型;货币时间价值的概念——现象;11;货币时间价值的概念——本质;货币时间价值的概念——本质;货币时间价值的概念——数量;时间价值的概念——表现形式;;嫁给我吧，虽然我现在身无分文，但是我将来会很富有的！;货币时间价值的运用：复利终值与现值;　;（4）复利现值 （5）现值的计算公式： （6）其中， 为现值系数 （7）复利现值系数表 ;　;货币时间价值的运用：年金终值和现值; 年金的分类;后付年金的终值和现值;后付年金的终值计算现金流量时间线 ;FVAn=A(1+i)0+ A(1+i)1+ …+ A(1+i) 2+ A(1+i)n-2 +A(1+i)n-1 其中　　　　　为年金终值系数，记为 ;;CASE;后付年金的现值;后付年金的现值计算现金流量时间线 ; ;;CASE;应用案例分析; 贷款分摊表（万元）;先付年金的终值和现值;先付年金终值计算： Vn=A(1+i) 1 + A(1+i)2+ A(1+i)3+····+ A(1+i)n Vn=A·FVIFAi.n·(1+i)　 或 Vn=A·(FVIFAi,n+1-1) 注：由于它和普通年金系数期数加1，而系数减1，可记作 [FVIFAi,n+1-1] 可利用“普通年金终值系数表”查得(n+1)期的值，减去1后得出1元预付年金终值系数。 　;先付年金现值计算公式;案例分析; 李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司研究了李博士的请求，决定可以在今后5年里每年年初给李博士支付20万元房贴。;收到公司的通知后，李博又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获得76万元，而若接受房贴，则每年年初可获得20万元。假设每年存款利率2%，则李博士应该如何选择？;案例分析;延期年金的终值和现值;延期年金的终值计算;延期年金现值计算;方法二：是假设递 延期中也进行支付，先求出(m+n)期的年金现值 ，然后，扣除实际并未支付的递延期(m)的年金现值，即可得出最终结果。 V0=A·PVIFAi,n+m－A·PVIFAi,m = A(PVIFAi,n+m- PVIFAi,m) ;CASE;案例分析;永续年金现值的计算; 永续年金——旧情难忘 ;债券的估价模型; CASE;2、P=100×PVIFA8%,10+1000×PVIF8%,10 　　　＝100×6.7101＋1000×0.4632 　　　＝1134.2 3、P=100×PVIFA10%,10+1000×PVIF10%,10 　　　＝100×6.1446＋1000×0.38554 　　　＝1000 ;3.债券估价的特殊情形： （1）一年多次付息 B公司计划发行一种两年期带息债券，面值为100元，票面利率为6%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，债券的市场利率为7%。求该债券的公平价格。 ;（2）零息债券的情形 面值为100元，期限为5年的零息债券，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，求其公平价格。 ;几个相关的概念; 所谓“全价”是指实际买卖价格和结算交割价格，该价格 包含了债券本金的价值和应计利息的金额两部分，其中应计利 息是指从上次付息日到购买日债券孳生的利息，剔除掉应计利 息后的债券价格即为“净价”。 因此在净价交易条件下，由于交易价格不含有应计利息， 其价格形成及变动能够更加准确地体现债券的内在价值、供求 关系及利率的变动趋势，通过净价交易，有利于投资者对于市 场利率走势和债券交易决策做出更为理性的判断。;58;59;60;61;远期利率的计算;远期利率的计算;久期;65;久期原理;“债券价格—收益率”函数不是线性函数，当利率变化较小时，利用久期可以比较精确的计算出债券价格的变化。但是当利率变化较大时，久期不能完全反映债券价格对利率变动的敏感性，因此引入了凸度的概念。 凸度是价格对收益率的二级导数再除以价格，其计算公式为： 如果将债券价格P对收益率YTM进行二阶泰勒展开，再对式子两边同时除以P，得 ;凸性原理 ;69;70;中国的债券市场经历了以柜 台市场为主（1988年-1991 年）→以交易所市场为主（ 1992年-2000年）→以银行 间市场为主（2001年后至今 ）三个阶段。 右边表显示了2010年银行间 市场