【金融银行债券】银行业1Q20上市银行业绩预览：银行预计业绩增长略有放缓，不良可控_市场营销策划_金.docxVIP

证券研究报告 2020 年 4 月 15 日 银行 预计业绩增长略有放缓，不良可控——1Q20 上市银行业绩预览 业绩预览 预计 1Q20 上市银行归母净利润同比增长 5.8% 我们预计上市银行 1Q20 净利润同比增长 5.8%，增速较 2019 年略有放缓，主要源自环比收窄的净息差、增速放缓的手续费收入。年初至今，A/H 银行分别调整15/11%，反映了市场对于行业景气度的悲观情绪。向前看，我们认为，逆周期政策作用效果逐步显现，净不良生成率见顶回落的资产负债表修复逻辑展开还需要核心经济数据触底企稳。目前 A/H 股票交易于 0.68/0.60x 2020e P/B，较低估值水平为少数优秀个股提供了配置机会。首推组合包括平安银行、招商银行-A/H、邮储银行-A/H，关注显著被低估的南京银行。 关注要点 我们预计上市银行 1Q20 净利润同比增长 5.8%，增速较 2019 年略有放缓，大体维持稳定，主要源自净息差环比收窄、手续费收入增长放缓。其中，  张帅帅 分析员 SAC 执证编号：S0080516060001 SFC CE Ref：BHQ055 shuaishuai.zhang@ 王瑶平 分析员 SAC 执证编号：S0080517120002 SFC CE Ref：ALE841 victor.wang@ 严佳卉 分析员 SAC 执证编号：S0080518110004 SFC CE Ref：BNF177 jiahui.yan@ 我们预计上市银行资产规模同比增长 9.2%，环比增长 3.3%。截至 1Q20，社融余额同比增长 11.5%，增速较 4Q19 提高 0.8ppts，社融余额季度环比增长4.4%，同期贷款余额环比增长 4.6%。新增贷款结构完全符合《“新冠”疫情对金融行业经营及估值的影响》判断，新增零售贷款占比下降，满足短期流动性融资需求的公司短贷新增多增。 我们预计上市银行净息差环比收窄 4bps 至 1.95%，源自 1）资产收益率下降幅度高于负债端，一般贷款利率今年环比下降 26bps，较 4Q19 环比下降22bps 幅度更大，同时，预计更多银行存款成本环比下降，但幅度有限，存  112 相对值 相对值 (%) 100 94 88 82  沪深300 中金银行 等银行净息差表现好于同业。 平安银行-A跑赢行业21.580.80.8招商银行-A跑赢行业51.001.31.1我们预计手续费及佣金净收入同比增长 3.0%，其中，需要客户体验式消费 等银行净息差表现好于同业。 平安银行-A 跑赢行业 21.58 0.8 0.8 招商银行-A 跑赢行业 51.00 1.3 1.1 我们预计手续费及佣金净收入同比增长 3.0%，其中，需要客户体验式消费 中国邮政储蓄银行-A 跑赢行业 7.05 0.8 0.7 的银行卡等细分银行受影响较大，包括利息收入（相当银行的部分利息收入 兴业银行-A 跑赢行业 23.63 0.6 0.6 分类为手续费收入）和手续费口径收入。 南京银行-A 中性 10.26 0.7 0.6 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 目标 P/B (x) 股票名称 评级 价 格 2020E 2021E 短期关注疫情影响，中长期关注结构化不良特征。我们预计 1Q20 资产质量指标保持稳定，主要源自较强的财务资源可用于核销处置和零售敞口不良率可控。2015 年开始银行业金融机构在新增贷款资源中倾斜零售端，其中剔除按揭外的狭义消费贷款投放 显著加快， 2015/16/17/18/19 增速分别 为 26.2/20.3/38.0/29.3/12.8%，同时，中小银行网点数量有限，大多集中于一二线城 市。有限的客群和激烈的竞争导致银行授信覆盖了部分长尾客户，狭义消费贷风险开始暴露，疫情发生放大了这一现象。同时，政策允许中小微企业存在偿付压 招商银行-H 跑赢行业 57.00 1.2 1.0 中国邮政储蓄银行-H 跑赢行业 7.45 0.6 0.6 中金一级行业 相关研究报告 金融 银行 | 下调业绩增速，优秀个股配置机会显现—— 1Q2020 银行路演反馈 (2020.03.31) 力的存量贷款在 1H 可以展期，因此，1Q 数据并未充分反映企业端资产质量变化。 ? 银行 | 纾困更加依靠财政扩张，有利于中长期资产质量 向前看，国内疫情影响敞口、境外疫情相关的外需敞口是重点关注领域。详细内容关注《下调业绩增速，优秀个股配置机会显现——1Q2020 银行路演反馈》、《结构性不良出清，重估的起点——2020 年展望》。 估值与建议 目前 A/H 股票交易于 0.68/0.60x 2020e P/B。维持盈利预测和目标价不变。 风险