机构持仓分析报告（十）：低换手优选基金与重仓股因子构建.pdfVIP

[Table_Author] [Table_Title1] 机构持仓（十） [Table_Title] 低换手优选基金与重仓股因子构建 [Table_Summary]  基金现象：去散户化与规模增长 机构类型：A 股机构众多，其中公募体系规模居前，且处于持续上升态势； 中美差异：美股公募占比20% ，A 股仅4. 1% ，存在较大差距； 主动权益：去散户化进程中，公募占比持续提升，主动权益已接近5 万亿规模。 报告日期 2021-08-05  基金重仓：风格偏离与跟踪效果 金融工程 专题报告 重仓规模：重仓规模持续增长，近三年加速，但重仓股票数量保持稳定，投资偏集中化； 相关研究 行业偏离：周期、金融板块持续下行、消费、制造维持震荡，科技板块大幅上行； • 《成长的风还能刮多久？从长江成长 系列指数看投资“真成长”的价值》2021- 风格偏离：偏大市值标的，其他风格均较为均衡，不同公募投资分化较大； 08-01 • 《动态时钟下的股债轮动策略》2021- 跟踪表现：存一定有效性，但波动较大，需筛选基金； 07-31 • 《存量资金腾挪成就新能源主升浪》 选股逻辑：基本面反馈、定价权高、增量资金三方面。 2021-07-25  基金优选：低换手与高增长 持仓权重：持仓市值代表机构用资金来打分，以其作为权重策略表现更好； 换手定义：考虑基金申赎和股票涨跌之后的全部持仓换手、重仓换手和行业换手，选取 均在后30%的基金进行筛选，策略更为稳定； 业绩叠加：在低换手基础之上选择短期业绩更好的基金，增量资金效应之下策略表现更 为突出，年化收益15.41% ，超额6.62% ，胜率58.28% ，信息比0.57 ，近五年除2018 年外，每年超额均在15%以上，信息比均在1 以上。  因子构建：基金重仓与长期机构因子 长期机构因子：多头方面，年化收益20.78% ，超额11.99% ，除2021 年外每年均有超 额，超额回撤9.41% ，胜率为63.58% ，信息比为1.47 。多空收益方面，年化收益18.83% ， 有三年出现负向多空，主要是多头端贡献收益，近几年多空收益尤为明显； 公募重仓因子：全样本区间收益并不稳定，但近五年尤为突出，可同长期机构因子形成 有效互补； 最终长期机构因子：结合QFII、北上、社保和低换手高业绩公募，构建长期机构持仓市 值因子，年化收益 19.28% ，超额10.48% ，其中近五年平均超额 18.24% ，除2009、 2010 年外每年均有超额，超额回撤11.13% ，胜率为65.56% ，信息比为1.19。多空收