乳制品行业市场规模及市场竞争格局分析.docxVIP

乳制品行业市场规模及市场竞争格局分析 ? ? 18年乳制品市场规模达到5814亿元, 同比+7.4%. 增速+1.1pct, 营收近十年来保持稳健增长. 总销量达到3099万吨, 同比+1.0%, 增速+1.03pct, 自15年以来, 首次实现正增长. 均价18年达到18764元/吨, 同比+6.31%,均价保持稳健增长. 从行业增长阶段来看, 乳制品行业2005-2014十年间均保持两位数增长, 2015之后, 行业增速明显下降. 乳制品市场规模 乳制品总体呈现量稳价升态势 乳制品市场规模增速 ? ? 行业结构呈现优化. 乳制品市场前三大品类分别为奶和奶油、酸奶及其他乳制品、冰激凌. 2018结构占比分别为45.4%、28.7%以及9.2%, 同比-1.1pct、0pct以及+0.1pct, 各品类增速保持稳定, 其中传统品类占比下滑, 酸奶及其他乳制品占比有提升, 乳制品行业呈现结构优化趋势. 乳制品品类市占率趋势 ? ? 饮用奶市场量降价升, 呈现低增态势. 18年乳制品市场规模达到2521亿元, 同比+2.0%. 增速+2.87pct, 营收自15年不断下降以来, 首次实现小幅增长. 总销量达到1986万吨, 同比-3.6%, 增速+1.15pct, 自15年以来, 总销量呈不断下降态势. 均价18年达到12690元/吨, 同比+5.81%,增速+1.74pct, 均价保持持续增长. 饮用奶市场规模 饮用奶总体呈现量降价升态势 ? ? 下游乳企的成本压力与竞争压力存此消彼长的关系. 从过去原奶价格走势与乳制品龙头盈利能力的变动趋势看, 当原奶价格出现抬升时, 伊利及蒙牛的毛利率受成本压力有所下滑, 但在行业性成本压力凸显时, 乳制品主要企业会达成减少促销打折的默契, 实现行业性的变相提价, 以缓解成本压力. 从过去两轮原奶涨价周期看, 乳制品企业销售费用率的回落幅度大于毛利率的降幅, 从而导致原奶价格上涨对乳企的净利润是正向影响. 因而在判断行业竞争格局时, 成本走势是一个重要参考因素. 原奶成本为影响乳企盈利能力的重要一环 成本压力与竞争压力存此消彼长 ? ? 复盘过去国内/国际原奶价格走势, 我们认为供给是影响原奶价格的重要因素, 原奶价格上涨通常遵循：原奶价格持续下跌击破养殖盈亏平衡点或天气灾害—触发奶农杀牛减产—原奶供需紧平衡—原奶价格上涨的规律. 由此, 我们认为判断原奶价格上涨的两个核心先行指标是奶价与成本的价差, 以及奶牛存栏量. 成本与价格差、泌乳牛存栏量是判断原奶价格的先行指标 国际原奶价格波动原因分析 持续减产是奶价上行的动因 ? ? 国际原奶价格与饲料价格仍有显著价差, 奶农盈利存空间；五大主要乳制品出口国原奶产量同比保持增产. 2019年1月国际原奶价格为33.6美元/100千克, 国际饲料价格为22.0美元/100千克, 存在11.6美元/100千克的盈利空间, 不具减产动力最新数据显示, 18年五大主要乳制品出口国合计原奶产量29680.3万吨, 同比+1.0%. 其中4国增产, 1过减产, 欧盟、澳大利亚、阿根廷、新西兰和美国原奶产量同比增速分别为+0.9%、-1.9%、+4.3%、+2.3%和+0.9%. 国际原奶价格与饲料价格仍有显著价差, 奶农盈利存空间 五大主要乳制品出口国原奶产量保持增产 ? ? 新西兰2018年原奶产量创历史新高, 19年泌乳牛数量预计持平. 受1月下旬的持续降雨及6-7月适度的冬季气候影响, 2018年新西兰原奶产量在年初低迷后获得了较高的增长率, 全年产量2195万吨, 同比+2.3%. 预计2019年新西兰原奶产量基本持平, 泌乳牛数量同样基本持平. 同时, 2018年5月奶农收入价格为6.70新西兰元/千克, 加工商预测2019年价格约6.25新西兰元/千克, 奶农保持盈利空间, 不具备减产动力. 全球5大主要原奶出口国原奶产量（月度） 18年主要原奶出口国4国增产, 1国减产 全球5大主要原奶出口国泌乳牛数量 全球5大主要原奶出口国泌乳牛数量同比持平 ? ? 我们认为原奶价格在19年将持续温和, 波动区间以及在5%以内. 在这样的背景下, 国内乳企具备通过价格战实现份额扩张的基础, 行业竞争格局的反复会增加乳企的业绩不确定性. ? ? 头部企业份额相对集中. 乳制品市场两大龙头企业为伊利乳业和蒙牛乳业, 2018市占率分别为16.2%以及12.7%, 龙头企业份额集中. 饮用奶市场伊利和蒙牛依然处在遥遥领先状态, 2018市占率分别为21.3%以及18.3%, 市场份额保持稳定. 乳制品公司市占率情况 饮用奶前五大公司市占率变化趋势 ? ? 龙头企业的核心优势之一：渠道渗透优势抢占行业消费增量空