新型电力系统万亿产业机遇（一）：系统画像.docxVIP

行业深度研究 行业深度研究 引言 图表 1：新型电力系统投资逻辑  中央财经委员会第九次会议首次提出“构建以新能源为主体的新型电力系统”，我们梳理传统煤电为主的电力系统向新型电力系统转换中所面临的挑战， 并寻求相关解决方案，藉此发现其中包含的投资机会。 我们有别于其他券商的观点是新型电力系统的离散不可控特点，大幅增加电力系统成本，有必要通过电力市场化将成本向下游传导，未来必然提高终端用户电价。高比例可再生提高电网投资规模的同时，受配网升级影响，提升电网智能化、计算机化带来电网电气设备、软件工程供应商的相关投资机会；中长期随着电力市场化发展，碳中和带来的煤电成本增加推动发电电价上涨，利好清洁的低成本大型水电运营商。 具体投资逻如下： 挑战 解决方案 投资机遇 挑战1：能源结构转变增加电力负荷复杂性 制造业与服务业增长的不确定性，使得中长期的输电规划面临挑战 大规模制造业的间歇性负荷模式为负荷的预测、调度和操作带来困难 建立精准的供需预测体系，攻克系统调度难题 采取先进的负荷估算和预测技术，强化电力系统故障防御体系，构建运行风险主动防控体系 预测精度与调度难度加大，提升计算机与通信设施等二次设备在电网投资中的占比，利好国网信通、梦网荣信、四方股份 挑战2：可再生能源间歇性与波动性对电网灵活性要求高 可再生能源间歇性、波动性、能量密度小等特 性导致系统趋向离散不可控 风光装机规模扩大对常规能源迅速调峰提出更高要求 能源互联网是消纳高比例新能源的核心枢纽：特高压积极保障零碳能源远程消纳；源荷变化推动配电网升级转型数字化、智能化；同时推进源网荷储一体化和多能互补发展 推动火电灵活性改造，并强化调峰政策引导 储能成为电力系统灵活性的重要支撑，由发电侧配少量储能、电动汽车电池参与需求响应提高电网资产利用率 可再生能源的分散式特性不断强化升级配网利好国电南瑞、中国西电、许继电气、思源电气 储能政策明确发电侧承担保障小时外消纳任务，明确发电侧储能配置要求，打开千亿级储能市 场，关注储能逆变器、电池、系统集成相关公 司：阳光电源、宁德时代、南都电源 汽车电池通过智能充电桩的有序充电，参与电网削峰填谷，充电桩行业布局扩大利好智能充电桩生产厂家：特锐德、国电南自 挑战3：可再生离散不可控性不断加大电力系统成本 德国经验表明当电力系统中可再生能源发电达到30-40时，系统消纳成本在度电0.19-0.27元人民币 高比例可再生导致电源、电网和系统调峰成本相应增加 碳中和限煤促转型推高煤价造成的煤电成本高企 促进经济向低能耗高承受力行业结构转变 通过电力市场化实现成本向终端用户传导 电价上升带来的经济刺激促进终端用户减少用电量 中长期，随着经济结构不断转换，企业能源成本占比下降为涨电价创造一定空间，碳中和导致的高煤电成本带动发电侧电价上涨，具备清洁能源、调峰能力与低成本属性的水电盈利能力有望增强。推荐市场化占比高、价格上升期的华能水电，建议关注长江电力。 ， 挑战4：适合新型电力系统发展的电价机制缺失 存在交叉补贴严重、行政干预电价 现货市场尚不成熟，缺乏辅助服务市场、容量市场、输电权市场等配套机制 严格压降输配电成本的监管思路，难以发挥电网主动性 完善电力市场机制体制，还原电力商品属性 同步推进电力现货市场与辅助服务市场建设，按照“谁使用谁分摊”原则，推动辅助服务费用向电力市场用户传导 科学合理核定输配电价，保障电网发展经营能力维持电网可持续发展和国家重大战略落实 来源：国金证券研究所根据公开信息整理  一、“源、网、荷”发生深刻变革，新型电力系统自画像 双碳政策成就可再生能源主力军地位。二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰 值，努力争取 2060 年前实现碳中和（双碳政策）的目标对电力系统带来 变化。根据我们测算，至 2060 年，在碳中和背景下，水电、核电、风光等非化石能源占比将从 2020 年的 16.4%增加到 87.3%，取代煤炭，成为中国能源供应的中流砥柱；原油从 2020 年的 16.4%降低到 5.42%；原煤由 2020 年的 56.1%下降至 5.69%；天然气受氢能挤压由 2020 年的 8.5%下降至 1%。煤炭、原油和天然气分别于 2023、2027 和 2040 年达峰。 - 4 - 行业深度研究 行业深度研究 图表 2：碳中和情景分品种能源消费量（万吨标煤） 来源：中国统计年鉴，国家统计局，国金证券研究所 2021 年 3 月 15 日中央财经委员会第九次会议指出，“十四五”是碳达峰的关键期、窗口期，要重点做好以下几项工作。要构建清洁低碳安全高效的能源体系，控制化石能源总量，着力提高利用效能，实施可再生能源替代行动，深化电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系统。我们从网荷的角度为新型电力系统画像如下