目标资本结构理论.pptxVIP

资本结构§5-1杠杆利益与风险§5-2资本结构理论§5-3目标资本结构WACC = ∑Wi ×Ki问：如何确定Wi?答：取决于企业的风险承受能力。企业无债务时，未来息税前收益的不确定性。经营风险——企业风险企业由于举债而增加的普通股股东的风险财务风险——问：如何衡量这两种风险的大小及其相应的收益？经营杠杆系数财务杠杆系数杠杆系数杠杆原理EPSS财务管理中的杠杆原理，则是指由于固定费用的存在，当业务量发生较小的变化，每股收益会产生较大的变化。§5-1杠杆利益与风险一、经营风险和经营杠杆 由于固定成本存在而出现的销售量有较小幅度的变动引起息税前利润较大幅度的变动的现象。 △EBIT／EBITDOL＝——————— △S／S（一）营业杠杆利益按销售额计算： S－VC DOLS＝—————— S－VC－F（二）营业风险营业杠杆系数也称营业杠杆程度，是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。（三）营业杠杆系数A、B公司EBIT概率分布 （单位：千元） 销售额 固定成本 变动成本EBIT A B A B A B A B 0.3 240 24060 100 120 9060 50 0.4 320 32060 100 160 120100 100 0.3 400 40060 100 200 150140 150概 率P144（一）经营风险E(EBIT)A = 0.3×60+0.4×100+0.3×140 = 100（千元）E(EBIT)B = 0.3×50+0.4×100+0.3×150 = 100（千元）E(TC)A = 180×0.3+220×0.4+260×0.3 = 220（千元）E(TC)B = 190×0.3+220×0.4+250×0.3 = 220（千元）问：对投资者来说，投资A、B这两家公司有区别吗？答：有区别。因为风险不同。经营风险——σ(EBIT)A = 30.98（千元）EBIT的离散程度σ(EBIT)B = 38.73（千元）问：为何这两家公司的风险不同？答：原因很多，但主要与固定成本占总成本的比例有关。FC/TC ↑, σ ↑ 销售额 固定成本 变动成本EBIT A B A B A B A B衰退 240 24060 100 120 9060 50一般320 32060 100 160 120100 100繁荣 400 40060 100 200 150140 150状态对A公司：（1）若销售量下降25%， 则EBIT将降低40%（2）若销售量增加25%， 则EBIT也将增加40%对B公司：（1）若销售量下降25%， 则EBIT将降低50%（2）若销售量增加25%， 则EBIT也将增加50%DOLA = 40%/25% = 1.6DOLB = 50%/25% =2S,C收入线b FC?成本线Q* = ——— P - VQ0Q* （二）盈亏平衡分析（量-本-利分析）息税前利润EBIT = 收入 – 成本 = P Q – ( FC + VQ ) = ( P – V ) Q - FC式中：P ——单价；Q——产销量； FC——固定总成本 ；V —— 单位产品变动成本 当企业处于盈亏平衡时（EBIT = 0） 即( P – V ) Q – FC = 0有：盈利VQa—— 保本点销售量 （盈亏平衡点）亏损FC FC60000QA* = ——— = ——— = 15,000（台） P - V 8 - 4 FC100000QB* = ——— = ——— = 20,000 （台）8 - 3 P - V分析A、B公司的盈亏平衡情况：A公司：FC = 60,000元，V = 4元/台，P = 8元/台B公司：FC = 100,000元，V = 3元/台 结论：保本点低的企业，其经营风险也低。因此：比例 FC/TC 影响企业经营风险经营杠杆——双仞之剑Q?EBIT/EBITdEBITDOL = —————— = ———— ————?Q/QdQEBIT( P – V ) Q DOL = —————— ( P – V )Q -