第1416章衍生市场.pptxVIP

第五编 衍生市场 ;一、衍生市场的产生 ;二、衍生证券的特点和功能;三、衍生证券在中国的实践;四、衍生证券与金融工程 ;第14章 金融远期和期货市场;第一节 远期概述 ;远期合约的优缺点;金融远期合约的种类;远期利率协议;远期利率协议;远期利率协议;远期利率协议;远期利率协议;远期利率协议;远期利率协议的功能 ;（二）远期外汇合约 ;远期汇率;远期汇率;远期外汇综合协议;远期外汇综合协议;远期外汇综合协议的交易流程和结算;汇率协议;远期外汇协议;（三）远期股票合约;?第二节 无收益资产远期合约的定价; ;为给无收益资产的远期定价，构建如下两种组合： 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为Ke-r（T－t）的现金； 组合B：一单位标的资产。 在组合A中，Ke-r（T－t）的现金以无风险利率投资，投资期为（T－t）。到T时刻，其金额将达到K。这是因为： Ke-r（T－t）er（T－t）=K 在远期合约到期时，这笔现金刚好可用来交割换来一单位标的资产。这样，在T时刻，两种组合都等于一单位标的资产。由此我们可以断定，这两种组合在t时刻的价值相等。即： f+ Ke-r（T－t）=S f=S－Ke-r（T－t） （12.1） （12.1）表明，无收益资产远期合约多头的价值等于标的资产现货价格与交割价格现值的差额。或者说,一单位无收益资产远期合约多头可由一单位标的资产多头和Ke-r（T－t）单位无风险负债组成。;二、现货-远期平价定理;可用反证法证明（12.2）不成立时的情形是不均衡的。 假设FSer（T－t），则套利者可以按无风险利率r借入S现金，期限为T－t。然后用S购买一单位标的资产，同时卖出一份该资产的远期合约，交割价格为F。在T时刻，该套利者就可将一单位标的资产用于交割换来F现金，并归还借款本息Se r（T－t），这就实现了F－Ser（T－t） 的无风险利润。 若FSe r（T－t），则套利者就可进行反向操作，即卖空标的资产，将所得收入以无风险利率进行投资，期限为T-t，同时买进一份该标的资产的远期合约，交割价为F。在T时刻，套利者收到投资本息Ser（T－t），并以F现金购买一单位标的资产，用于归还卖空时借入的???的资产，从而实现Ser（T－t）-F的利润。;三、远期价格的期限结构;第四节 支付已知现金收益资产 远期合约的定价 ; ; ;我们同样可以用反证法来证明公式（12.5） 假设F(S-I)e r（T－t），则套利者可借入现金S，买入标的资产，并卖出一份远期合约，交割价为F。这样在T时刻，他需要还本付息Ser（T－t），同时他将在T-t期间从标的资产获得的现金收益以无风险利率贷出，从而在T时刻得到Ier（T－t）的本利收入。此外，他还可将标的资产用于交割，得到现金收入F。这样，他在T时刻可实现无风险利润F-(S-I)e r（T－t）。; ;;第四节 支付已知收益率资产远期 合约的定价;组合A和B在T时刻的价值都等于一单位标的证券。因此在T时刻两者的价值也应相等，即： ? 公式表明，支付已知红利率资产的远期合约多头价值等于 e-q(T-t)单位证券的现值与交割价现值之差。或者说，一单位支付已知红利率资产的远期合约多头可由e-q（T－t）单位标的资产和Ke-r（T－t）单位无风险负债构成。;根据远期价格的定义，可以得出支付已知收益率资产的远期价格： 这就是支付已知红利率资产的现货-远期平价公式。以上公式表明，支付已知收益率资产的远期价格等于按无风险利率与已知收益率之差计算的现货价格在T时刻的终值。 ;例；假设SP500指数现在的点数为1000点，该指数所含股票的红利收益率预计为每年5%（连续复利），连续复利的无风险利率为10%，3个月期SP500指数期货的市价为1080点，求该期货的合约价值和期货的理论价格。 计算可得： 由于SP500指数合约规模为指数乘以500，因此一份该合约价值为-65.75?500=-32877美元。 ; ;?二、外汇远期和期货的定价 外汇属于支付已知收益率的资产，其收益率是该外汇发行国连续复利的无风险利率，用rf表示。我们用S表示以本币表示的一单位外汇的即期价格，K表示远期合约中约定的以本币表示的一单位外汇的交割价格，即S、K均为用直接标价法表示的外汇的汇率。外汇远