ch10套利定价理论与多因素模型.pptx

投资学 第10章套利定价理论与风险收益多因素模型;本章主要内容;单因素模型（Single Factor Model）;Single Factor Model Equation;举例;多因素模型（Multifactor Models）;Multifactor Model Equation;Multifactor SML Models;套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory）;;Stock 现价$ 预期收益% 标准差% A 10 25.0 29.58 B 10 20.0 33.91 C 10 32.5 48.15 D 10 22.5 8.58; 中值 标准差 相关性 Portfolio A,B,C 25.83 6.40 0.94 D 22.25 8.58 可以看出，由A,B,C三种证券(等权重)构成的组合在所有环境下都比D的表现好。所以，任何投资者，无论是否厌恶风险，只需对D做空头，然后再购买等权重的组合,就可以从中获得好处。 假如卖空D300万美元，然后用于购买A,B,C各10万股，结果如下：;Stock 美元投资(万元) 收益(万元) A 100 25.0 B 100 20.0 C 100 32.5 D -300 -67.5 ___________________________________ 资产组合 0 10 结果是： D价格下跌的同时A,B,C的价格上涨，或者只有D的价格下跌或只有A,B,C的价格上涨，这样套利机会就被消除了。;APT与充分分散的投资组合（Well-Diversified Portfolios）;充分分散的投资组合;充分分散投资组合与单个证券的比较;解 释;Figure 11.2 Returns as a Function of the Systematic Factor: An Arbitrage Opportunity;非均衡举例：一个套利机会（An Arbitrage Opportunity）;非均衡举例的解释;Figure 11.4 证券市场线（The Security Market Line）;APT 与 CAPM比较;3.市场均衡的形成原由不同.CAPM中,投资者具有相同的预期,当证券定价不合理时,所有投资者都会改变投资策略,调整资产组合.CAPM假定在投资者共同行为的影响下,市场重新回到均衡状态.按照APT,不需要所有投资者都对不合理的证券价格产生反应,即使只有几个投资者的套利行为也会使市场尽快回到均衡状态. 4.联系.两者都是均衡模型:CAPM强调证券市场上所有证券的供??达到均衡,APT要求市场处于均衡状态从而使证券价格不存在套利机会. 从某种意义上说,CAPM是APT的一个特例.;APT applies to well diversified portfolios and not necessarily to individual stocks. With APT it is possible for some individual stocks to be mispriced - not lie on the SML. APT is more general in that it gets to an expected return and beta relationship without the assumption of the market portfolio. APT can be extended to multifactor models.;多因素套利定价理论（Multifactor APT）;Mul