福耀玻璃再融资案例分析.ppt

福耀玻璃再融资案例分析 马文 昭 王玲 琍 股票增发是已上市的公司通过指定投资者 ( 如大股东或机构 投资者 ) 或全部投资者额外发行股份募集资金的融资方式，发行价 格一般为发行前某一阶段的平均价的某一比例。增发又分下列两 种： ? 公开增发与首次公开发行一样，没有特定的发行对象，股票市 场上的投资者均可以认购。 ? 非公开增发也称定向增发，其对象主要针对投资者与大股东及 关联方。定向增发和公开增发都是新股的增量发行，对其他股 东的权益有摊薄效应。 通过非公开增发，可以获得战略投资者的投资，且有助于引入 其管理理念与经验，有助于公司治理。 可以向控股股东认购资产，有助于上市公司与控股股东进行股 份与资产置换，进行股权和业务的整合，同时也进一步提高了 控股股东对上市公司的所有权。 增发新股可以增加福耀的流动资产增加流动比率和速动比率， 增强公司的流动性。 公司为什么要增发新股？ ? 增发股本带来的是直接对于每股收益的稀 释，在林奇、费雪以及巴菲特、格林厄姆 的众多大牛书籍里都有讲到，并且我有一 句非常深刻的话 “ 同样陷入困境的两家公司 ，一家公司是在低迷期回购股票，一家公 司是在困境期增发股本，等行业复苏以后 ，回购股票的公司股价会快速回升，因为 每股收益上来的很快，而热衷于增发的公 司，却像拖着一只大笨象一样，再也回不 到原来的辉煌。 ” 而从我国股票增发的市场 实践来看 , 增发一般对市场股价产生负面影 响 , 表现为增发意向书公告日股价有不同程 增发新股的同时为什么要高分红 ? 预计公司国内收入平稳增长，海外市场份额有 望稳步提升我们认为公司国内汽车玻璃龙头地 位难以撼动，其国内市场份额大约为 70% 。对 比海外竞争对手，公司在汽车玻璃业务上比较 优势明显。我们认为公司未来将稳步提升海外 市场份额，预计其海外收入增速将保持 10% 以 上。公司成本控制已显优势，预计未来较高的 毛利率有望维持。我们认为随着公司 “ 油改气 ” 工程的逐步完工，汽车玻璃原片自给率的不断 提升以及针对整车厂的 “ 就近布局、及时供货 ” ，其制造成本和运输成本有望得到良好控制， 公司发布增发时市场环境 为完善对上市公司增发新股行为的约束机制，现对上市公 司增发新股的有关条件作出补充规定。上市公司申请增发 新股，除应当符合《上市公司新股发行管理办法》的规定 外，还应当符合以下条件： ? 最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 6 ％，扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相 比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。 ? 除金融企业外，最近 1 期期末不存在持有金额较大的交 易性金融资产和可供出售的金融资产，借用他人款项、 委托理财等财务性投资的情况。 ? 增发新股募集资金量不超过公司上年度末经审计的净资 产值。 ? 发行前最近一年及一期财务报表中的资产负债率不低于 同行业上市公司的平均水平。 公司能否增发受什么因素影响 ? 吸收直接投资 ? 普通股筹资 ? 优先股筹资 ? 借款筹资 ? 债券筹资 ? 融资租赁筹资 筹资方式还有那些 吸收直接投资 优点 ? 收直接投资所筹集的资金 属于企业的自有资金，能 提高企业的资信和借款能 力，对扩大生产经营、增 强经济实力具有重要作用 ； ? 能直接获得所需的先进设 备和技术，有利于尽快形 成生产能力； ? 有利于降低财务风险，企 业可以根据其经营状况向 投资者支付报酬，经营状 缺点 ? 收直接投资所筹集的资金 属于企业的自有资金，能 提高企业的资信和借款能 力，对扩大生产经营、增 强经济实力具有重要作用 ； ? 能直接获得所需的先进设 备和技术，有利于尽快形 成生产能力； ? 有利于降低财务风险，企 业可以根据其经营状况向 投资者支付报酬，经营状 普通股筹资 优点 ? 通股筹资形成稳定而长期 占用的资本，有利于增强 公司的资信，为债务筹资 提供基础； ? 筹资风险小，不用还本付 息； ? 没有使用约束 缺点 ? 资成本高； ? 新股发行会稀释原有股权 结构，分散公司的经营控 股权； ? 股票发行过量会直接影响 到公司股票的市价，导致 每股净收益额降低，从而 引起公司股价的下跌。 优先股筹资 优点 ? 没有固定的到期日，一般 情况下不用偿还本息； ? 股利支付及固定，又有一 定