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净现值与其他投资准绳;本章大纲;9.1 净现值;9.1.2 估计净现值;净现值 (NPV)准则;贴现率的选取;例题:;;净现值法的优缺点;是投资项目在未来一定时期内现金流入和现金流出的数量。
现金流量由三部分组成:
初始现金流量 (项目的投资额)
营业现金流量 (现金净流量)
终结现金流量 ; 投资期投入 生产期所得 回收期
初始现金 营业现金 终结现金
流量 流量 流量
(流出) (每年) (流入)
固定资产支出 流出:流出资产、 固定资产残
流动资金的垫支 税金 值收入、流
流入:收入 动资产垫支
资金收回
项目周期;现金流量计算;NPV=每年净现金流量现值
+终结年现金流量现值
-初始现金流出量
= NCF1 NCF2 ~ NCFn
(1+k) (1+k)2 ~ (1+k)n ;净现值法则的运用;A项目与B项目的净现值;例:;净现金流量及净现值;例:;;;甲公司拟购置一台设备,价款为 240 000元,使用 6年,期满净残值为 12 000元,直线法计提折旧。使用该设备每年为公司增加税后净利为26 000元。若公司的资金成本率为14%。???
要求:??
1)计算各年的现金净流量;???
2)计算该项目的净现值;?
;某公司的项目现金流量如下:;9.2 回收期法;回收期法举例;回收期法举例;某个海外扩张方案的现金流量如下:
年份 现金流量(美元)
0 -200
1 50
2 60
3 70
4 200;当必要报酬率为10%时,计算普通回收期、NPV。;初始投资是200美元,如果把它和累计未贴现现金流量相比较,我们发现回收期介于第3年和第4年之间。前3年的现金流量总计180美元,因此,顺延到第4年,还差20美元。第4年的总现金流量是200美元,因此,回收期是3年 + 20美元/ 200美元 = 3.10年。
NPV=50/(1+10%)+60/(1+10%)2+70/(1+10%)3+200/(1+10%)4 -200 =84.23;某个投资项目在8年内可以提供现金流入为840美元。如果最初的投资成本是3000美元,那么该项目的回收期是多少?如果最初的投资成本是7000美元呢?
回收期=3000/840=3.57年
回收期=7000/840=8.33年(没有回收期)
;回收期法优缺点;
长期项目的回收期长,但NPV0。
短期项目的回收期短,但NPV0,如果将取舍时限定为2年,就会选择短期项目,这会导致股东价值减少。;9.3 贴现回收期;初始投资200,贴现率10%;贴现回收期法的优点和缺点;贴现回收期与普通回收期的比较;;理论上,回收期法有很多缺陷,但在现实中是一种非常流行的投资决策方法。;;9.4 平均会计报酬率法AAR;投资者正在观察一个3年期的项目,预测净利润是第1年2000美元,第2年4000美元,第3年6000美元。项目的成本为12 000美元,它将以直线法在项目的3年存续期间内折旧完毕。平均会计报酬率(AAR)是多少?
;;判断准则:AAR ≥ AAR目标,就可以接受。
缺点:
1.忽略了货币时间价值。不是真正的报酬率。
2.使用了任意的取舍报酬率作为比较标准。
3.根据会计(账面)价值,而非现金流量和市价。
优点:
1.容易计算。
2.所需的资料通常都可以取得。;9.5内含报酬率(IRR);
IRR>必要报酬率时,NPV >0;
IRR = 必要报酬率时,NPV = 0;
IRR<必要报酬率时,NPV < 0;
最低接受标准: IRR>必要报酬率
排序选择标准: 选择具有
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