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第九章　收益分配 ;第一节　收益分配概述 第二节 股利分配政策 第三节　股利分配程序与方案 第四节　股票分割与股票回购;第一节　收益分配概述;;一、利润分配的基本原则;二、确定利润分配政策应考虑的因素;单项选择题;单项选择题;（二）股东因素;多项选择题;（三）公司因素 1、现金流量：充分考虑现金流量，而不仅仅是企业的收益 1、公司举债能力：筹资能力与股利支付水平成正比 2、未来投资机会：股利支付水平与投资机会成反比 3、盈余稳定状况：盈利性越稳定，股利支付水平越高 4、资产流动状况：资产的流动性与股利支付水平成正比 5、筹资成本：利用留存收益可节约筹资费用 7、股利政策惯性：不宜经常改变股利政策 6、其他因素：行业因素、调整资本结构或兼并、反收购等目的都会影响股利支付水平 ;多项选择题;（四）其他因素;判断题;三、股利理论;　　　用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。　 　　　现金股利是“抓在手里的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。 ;　　　在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。（在金融市场上，人们更愿意相信金钱传递的信息而不是语言传递的信息。）;　　同样，股利增加也是管理层对未来充满信心的信号。股利增加伴随着收益增加，这表示收益改善是永久的，预示着公司有一个光明的未来。当衰退时，股利的增加是为了安抚股东的恐惧。;　　　 股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突。 　　　体现在两个方面（1）管理者通过股利发放不仅减少了因过度投资而浪费资源，而且有助于减少管理者潜在的代理成本，从而增加企业价值；（2）企业发放股利减少了内部融资，导致进入资本市场寻求外部融资，从而可以经常接受资本市场的有效监督，减少代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本。;判断题;　　1.　股利无关论 （MM理论） 在完全资本市场???条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余。 投资者并不关心公司股利的分配 股利的支付比率不影响公司的价值 公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资政策的好坏所决定的，股利政策对于企业价值市场无影响。;　　　在完美且完全的资本市场条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好　　　五个假设条件： （1）市场具有强式效率； （2）不存在任何公司或个人所得税； (3)不存在任何筹资费用,包括发行费用和各种交易费用； (4)公司的投资决策与股利决策彼此独立,公司的股利政策不影响投资决策。 ;2.股利分配的税收效应理论 在考虑税负因素，并且是在对股利和资本收益征收不同税率的假设下，公司选择不同的股利支付方式 ，考虑到纳税的影响，企业应采用低股利政策，以实现其资本成本最小化和价值最大化。 ;第二节　股利分配政策;股利政策是指在法律允许的范围内，可供企业管理当局选择的有关净利润分配事项的方针及对策。 股利政策的种类有： 1.剩余股利政策 2.固定或持续增长的股利政策 3.固定股利支付率政策 4.低正常股利加额外股利政策 ;一、剩余股利政策;　优点：能充分利用筹资成本最低的资金来源，保持理想的资本结构，使综合资本成本最低。 　缺点：1、不利于投资者安排收入与支出。 　　　　2、不利于公司树立良好的形象 一般适用于公司初创阶段，或公司处于衰退阶段 ;二、固定股利政策;三、固定股利支付率政策;四、低正常股利加额外股利政策;各种股利政策各有所长，相对而言，固定股利政策和低正常股利价额外股利政策被企业普遍采用。公司在分配股利时应借鉴其基本决策思想，结合企业实际情况，选择适宜的股利分配政策。 ;计算分析题;;（1）2005年投资方案所需的自有资金额＝700×60％＝420（万元） 2005年投资方案所需从外部借入的资金额＝700×40％＝280（万元） （2）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策： 2004年度应分配的现金股利 ＝净利润－2005年投资方案所需的自有资金额 ＝900－420＝480（万元） （3）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利政策： 2004年度应分配的现金股利＝上年分配的现金股利＝550（万元） 可用于2005年投资的留存收益＝900－550＝350（万元） 2005年投资需要额外筹集的资金额＝700－350＝350（万元） （4）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策： 该公司的股利支付率＝550/1000×100％＝55％ 2004年度应分配的现金股利＝55％×900＝495（万元） （5）因为公司