投资学第10章APT与风险收益多因素模型stu.pptxVIP

投资学 第10章;2;3;4;5;6;10-7;8;9;10;11;12;13;图10.1 Returns as a Function of the Systematic Factor;15;16;17;图10.2 Returns as a Function of the Systematic Factor: An Arbitrage Opportunity;图 10.3 An Arbitrage Opportunity;20;Figure 10.4 The Security Market Line;APT假设证券回报可以用预期到的回报和未预期到的回报两个部分来解释，构成了一个特殊的因子模型;若市场有效，则t-1时刻的信息集预测t时刻的价格无效，这等价于t-1时刻信息无法预测t时刻的因子，即对于因子的变化没有任何倾向——公平赌局（Fair game） 从有效市场的理论来看，价格（回报）的不可预测，本质上是信息的不可预测，也就是因子的变化不可预测，这些信息既有宏观的、也有微观的。;构建套利组合（Arbitrage portfolio）;用数学表示就是;8.3.3 套利定价模型(APT);若不存在套利机会，则该套利组合的收益为0;29;30;10.5 APT的局限和因素的确定;32;多因素模型;?;多因素模型;基本面多因素模型使用公司和行业特征及市场数据作为原始指标。 公司财务指标：市盈率、收益率等； 交易行为指标：交易量、换手率等 ;Rosenberg（1974）首先使用股票的财务指标（市盈率、市值等）作为影响股票收益的因素敏感系数，进行横截面回归，得出股票收益的影响因素值。 Fama French（1992，1993，1996）基于两阶段回归估计基本面多因素模型，首先根据基本因素（股本规模、市净率、贝塔值）组建模拟组合，将模拟组合与资产收益进行时间序列回归，得出因素的敏感系数，再将所得的因素敏感系数进行横截面回归。 Carhar（1997）, Jagadeesh Titman（1993，2001）对Fama-French三因素模型改进，市场因素、规模因素、价值因素和动量因素，发现能显著提高三因素模型的解释力。 ; 参考文章：Common risk factors in the returns on stocks and bonds Fama French(1993)对美国股票市场采用 (Black，Jensen and Scholes ，1972)时间序列回归方法 存在无风险资产时，可表示为： ;39