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第三章 投资型寿险产品第一节 变额寿险第二节 万能寿险第三节 变额万能寿险第一节 变额寿险一、设计有关理论二、运作机理三、具有证券性质四、运用变额寿险（variable life insurance）又称为投资连结保险（unit-linked life insurance），属于终身寿险的一种，但其保单价值随投资组合的绩效而变化。该险种首先在西欧出现，1976年在美国首次推出，后在许多市场取得成功设计变额寿险的最初目的在于克服通货膨胀对寿险价值侵蚀的可怕后果。从长期看，普通股票的投资收益与通货膨胀成同方向变化，并快于通胀，从而抵消了通胀造成的贬值。但短期变化难以预料，通胀也可能与股票投资收益率相反。变额寿险的目的在于通过股票投资使死亡保险金保持货币购买力，并使现金价值累积速度更快变额寿险的死亡给付和现金价值处于变化中，取决于独立帐户的投资业绩。独立投资账户，与保险公司普通帐户相分离，其运作相当于共同基金。第一节 变额寿险一、有关理论二、典型变额寿险运作机理三、也是一种证券四、运用（1）保险费和保证最低死亡给付趸缴费或均衡的固定保险费，本质上是一种为被保险人提供变额死亡给付的终身寿险。一般情况下（如美、日、中等国均规定），变额寿险合同规定了一个保证的最低死亡给付的金额，被称为保险面额。有的合同规定这个最小金额在整个有限期间内都是固定不变的，有的则规定这个最小金额是逐渐增加的。例如：在期限为14年的保险合同中，规定每年增加3%，则14年后的死亡收益额是最初年份保险面额的150%。（2）资金运作保费减去死亡费用和经营费用之后进入保单持有人与公司相分离的独立账户（separate account），见图示及阅读资料保险公司一般提供多种投资方向（公开市场）供保单持有人选择：货币市场基金、普通股票基金、债券基金以及其他基金。（参见阅读资料）保单持有人在一定限度内指定资产的投资方向，一般一年不超过4次。改变在账户间的投资额所得到的收益是免缴即期所得税的，获得延付税收的优惠。保单现金价值、实际死亡给付与投资绩效直接相关，但死亡给付不低于保证面额，而现金价值无最低保证在此帐户运作中，保险公司的角色有新的定位（图示）减去：减去：等于：加上：加上：等于：所缴保费费用死亡率费用独 立 帐 户资金净增加值上期资金余额投资收益率年末资金余额阅读资料： 保费在开始时可以一笔投入，也可以在以后设定的年限里定期投入。 保费有多少可用作投资，在一定程度上取决于寿险保障方面的需要。部分保费会用于提供寿险保障和支付保险公司所收取的费用，其余的保费会用作投资。 也有的投连险将所有保费用作投资，寿险保障会在赔偿时按当时的投资回报计算。 资料来源：名华，“香港投连险扫描 今年推出多款投连险计划 ”，解放日报，2007年12月26日阅读资料： 内地市场有的投连险产品号称“基金中的基金”，主要以基金为投资方向，但只设置多个投资账户供投保人选择，具体投资什么基金，由保险公司掌握，投保人并不知晓。在香港，投连险则由投保人自己挑基金，“自己建组合”，收益完全要看投保人挑选基金和分配资产的水平。 香港多数投连险计划都会提供多只基金供投保人选择，少则十几只，多则近百只。这些基金或者由保险公司自行管理，或者是从著名基金公司推出的基金产品中选出的。基金可供选择种类很多，有货币市场基金、债券基金、股票基金、平衡基金、指数基金、行业基金等，投资范围既有区域、又有全球。每个计划会允许投保人挑选多只基金。考虑到风险因素或投资成本，有些计划会对投资分配有所规定，如汇丰“十年跃富”规定，每张保单最多可持有14只基金，但对10只限制基金（如新兴市场基金、资源基金）的投资，金额不得超过保费的10％。 投保人构建好投资组合后，保险公司便会据此投资。投资市场瞬息万变，投资也不能一成不变。保险公司都会提供灵活的投资选择，允许投保人随时转换基金或更改投资组合，但并不允许朝令夕改，随心所欲，而且投保人可能需要为此支付费用。比如，宏利迈进最多可同时投资10只基金，每个年度可转换基金6次。 资料来源：同前资料来源：2008年投资策略之投连险，2008年02月21日，卓越理财阅读资料： 投连险兼具保障功能和投资功能，通常具有多个投资账户，包括债券型、股票型、混合型。 在投连险的多个账户中，股票基金投资占比七成以上的偏股型账户缩水最为严重。 世德贝投资咨询公司发布的投连险第三季度分析报告显示，受A股下跌影响，今年三季度投连险偏股型账户平均跌幅达到了14.97%，最小跌幅为9.24%，最大跌幅则达到25.30%。而同期沪深300指数跌幅为23.94%，90％的偏股型账户跌幅都小于沪深指数。 而混合偏股型账户收益跌幅则好于偏股型账户，平均跌幅为10.87％。世德贝指出，混合偏债型、债券型和货