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第 三 章 投资风险报酬;风 险;本章的体系结构 ;学习建议;一、风险与风险报酬率;风险的几层涵义;风险与不确定性的关系 严格说来，风险和不确定性有区别。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定性是指所有可能的后果。 ;风险与损失的关系　　 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。一般说来，投资人对意外损失的关切，比对意外收益要强烈的多。损失是指事件发生最终结果不利状态的代表。　　风险与损失最大的区别在于风险是事前概念，仅是损失发生的可能。一种潜在的损失不代表损失本身。而损失则是事后概念。;（二）风险与报酬率的关系;风险和报酬率的基本关系：风险报酬均衡 风险越大，要求的风险报酬率越高；反之，则越低。 高风险的项目必须有高报酬，否则就没有人投资；低报酬的项目必须风险很低，否则也没有人投资。风险和报酬的这种关系，是市场竞争的结果。 ;二、单项投资风险报酬的评估;概率的概念 　　概率就是一个事件做大量重复实验后可能发生的机会。　　例如，只要你有足够的耐心，抛掷一枚硬币出现正面和反面的可能性是相同的，因而出现正面的概率为1/2。对于抛掷一颗骰子来说，出现任何一面的概率都是1/6。 ;概率在理财中的应用案例;概率分析结果　　现有4个预测值：$5.75，$5.90，$6.25，$6.30。为了简便起见，假设至少有一位分析家的预测正确，而且没有其他的可能值。那么埃可森公司下一年度的每股盈余: 每股盈余是$5.75的概率为0.3（3/10） 每股盈余是$5.90的概率为0.2（2/10） 每股盈余是$6.25的概率为0.1（1/10） 每股盈余是$6.30的概率为0.4（4/10）;概率必须满足两个条件 （1）概率介于0~1之间。该条件表明我们只关心可能出现的结果； （2）所有可能结果的概率之和为1.0。该条件则确保具体给定的集合中包括了所有的可能结果。 ;期望值 期望值是各种可能的结果按其发生的概率进行加权平均得到的结果，通俗地讲，就是各种预测结果的均值。这是在较长时间内实现的平均值。 计算公式为: 埃克森公司下一年度每股??余的期望值是：　　 ;期望值的内涵 期望值是一个试验重复许多次后(准确地说，是无限次后)得到的平均结果。 在只进行一次的试验中，均值不能使我们对会发生的情况有全面认识。例如掷一次硬币或是今年的已实现盈余。任何一次单独的结果会与均值偏差甚远。;（一）单项投资期望报酬率;1、期望投资报酬率的计算公式为 ： 其中： K——期望投资报酬率； Ki——第i个可能结果下的报酬率； pi——第i个可能结果出现的概率； n——可能结果的总数。;2、期望报酬率的计算;解：项目A和项目B的期望投资报酬率分别为： 项目A的期望投资报酬率 ＝K1P1+K2P2+K3P3 ＝0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0 ＝9％ 项目B的期望投资报酬率 ＝K1P1+K2P2+K3P3 ＝0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×（－0.1） ＝9％ ;（二）方差、标准离差和标准离差率;（1）方差和标准离差的计算公式 　方差的计算公式是： 　　　　　　　　　 标准离差的计算公式是：　　　　　　　　 ;（2）单个项目的方差和标准离差计算;（3）两个项目的标准离差计算及风险比较; 项目B的方差 项目B的标准离差: 计算结果表明： 项目B的风险要高于项目A的风险 ;结论： ;3、标准离差率;对方差和标准差的说明 　　假如我们只知道方差（或标准差），而对其余的一无所知，那么，除非我们有更多的信息，像期望值一样，否则方差或标准差对认识风险的确作用有限。 ;标准离差率 标准离差率是一个相对指标，是标准离差和期望值的比率。 标准离差率的计算公式是： 在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之越小。 ;计算：埃克森公司每股盈余的标准离差率. 解:;标准离差率的用处：可以计算出不同期望值下风险的大小了。;4、风险报酬系数和风险报酬率 如果想把风险和报酬结合起来，我们还需要引入一个指标:风险报酬系数,即把对风险的评价转化为报酬率指标。 风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间的关系是： ;（三）风险与收益的关系;;例:如果埃克森公司所在的市场无风险报酬率为10%，风险报酬系数为10%，计算埃克森公司股票的投资报酬率? 解:埃克森公司的投资报酬率为：　　 　　 ;注意： 这里所说的投资报酬率是投资者选择该项目期望获得的报酬率，如果它小于必要报酬率，我们就考虑放弃投