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— PAGE \* Arabic 1 — 万科债券案例 万科案例  ●万科企业股份有限公司，简称万科或万科集团，证券简称:万科A、证券代码:000002，  证券曾用简称:深万科A、G万科A。万科成立于1984年5月，总部位于中国深圳市盐田区大梅沙环梅路33号万科中心,是目前中国最大的专业住宅开发企业，现任董事会主席为王石，总经理为郁亮。万科集团在地产中国网举办的红榜评选活动中，连续三次上榜.  万科发行公司债券的原因  因为房地产公司的特性，使其都需要强大的现金为后盾，开发一个房地产项目，从拿地开始、到工程施工等都需要占用现金，要一直到预售了才能回笼现金流，所以房地产公司的负债率都比较高；房地产公司在销售成品之前就需要向银行借贷，即间接融资，如果是上市公司，它一般也会通过发行债券来直接融资，其成本要低于向银行借贷的间接融资。  万科发行债券的主要案例（一）  ●可转换债券的发行  ●可转换债券于2002年起正式发行。本次万科可转换债券发行采取网上定价的方  式，发行总额为15亿，发行价格为每张100元，为期5年，从2002年6月13日开始计息，转股期自发行首日后6个月至债券到期日为止，即2002年12月13日至2007年6月12日。  本次万科可转债公开发行申购情况如下表   万科此次发行可转换债券的发行结果  1、原A股股东优先配售结果。本次原万科A股股东按照每股配售2.94元的比例可优先配售的总数为150000万元。原A股股东有效申购数量为444748000元，占本次发行总量的29.65％，全部获得优先配售。  2、网上、网下发售数量。根据本次可转换债券发行公告中规定，原A股股东优先认购后的余额部分，再上网向一般社会公众投资者发售50％，向网下法人投资者发售50％。本次万科可转换债网上发行总量为519908手，合计519908000元，占本次发行数量的34.66％。网上有效申购数量为1361283000元，中签率为38.192499％。网下发行总量为535344手，合计535344000元，占本次发行数量的35.69％。网下申购数量为140750000元，获售比例为38.191118％。  万科发行可转换债券后的情况分析   ●对于万科来说，本次可转换债券的发行规模为15亿元，充分考虑了公司现有的偿债能  力、可转换债券发行后对公司财务指标的影响，全部转股后股本扩张对公司业绩摊薄的压力等综合因素，兼顾了各方利益，从上表可以看出，发行可转换债券后，万科在筹集至巨额资金的同时，一方面公司保持了足够的偿债能力，另一方面将使公司充分利用财务杠杆而提高收益水平。  案例启示  可转换债券是一种被赋予了股票转换权的公司债券。从可转换债券自身特性来看，发行可转换债券是上市公司再融资的较佳选择：（1）可转换债券并非真正意义上的债权融资，除非发生股价远远低于转股价格的情况，一般情况下，可转换债券仍然是股权融资的一种方式，上市公司依然可以获得长期稳定的资本供给。（2）即使不行使换股权，可转换债券也是一种低成本的融资工具。根据《可转换公司债券管理暂行办法》规定可转换债券的利率不超过银行同期存款的利率水平，依照这个水平，可转换债券的融资成本应该是所有债权融资方式中最低的。另外，可转换债券属于债权融资，按照国际税法惯例，债息和股息支出顺序有所不同。我国企业所得税率为33％，这就意味着企业举债成本中有将近三分之一是由国家承担的，而股息则在要税后支付，因此可转债融资可以通过合理避税使每股收益有所增加。（3）可转换债券赋予投资者未来可转可不转的权利，且可转换债券转股有一个过程，因此发行可转换债券不会像其他股权融资方式那样造成股本急剧扩张，从而可以缓解对业绩的稀释。（4）发行可转换债券可以获得比直接发行股票更高的股票发行价格。  万科发行债券的主要案例（二）  ●2013年3月7日，万科公司成功完成金额为8亿美元的5年期定息美元债券的定价，  这是万科首次在境外发行债券。  ●3月4日，万科向市场公布了通过境外子公司发行美元债券的计划。经过3月5日、6  日在香港、新加坡和伦敦的路演，于3月7日开始认购，最终获得大量超额认购，并成功完成美元债券的定价，年票息率2.625%，每100元债券发行价99.397元，折合年收益率2.755%。该笔美元债券将于3月13日完成交割，并于3月14日在香港联交所挂牌。万科称，此次债券发行所筹集的资金将用于偿还现有贷款和一般企业用途。  万科发行债券的主要案例（三）  万科计划于9月25日发行2015