试析中国外汇储备管理存在的风险及对策.docVIP

试析中国外汇储备管理存在的风险及对策 摘要截至2008年4月末中国的外汇储备已经增加到1. 76 万亿美元比东北亚其他国家和地区外汇储备的总和还多，并 且这个数字实际上已经超过了世界主要七大工业国（包括美 国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利简称G7）的总 和巨额的外汇储备加剧了汇率、财政、通胀和政治等外汇管 理风险而要规避这些外汇管理风险需要实施如主权财富基金 的战略投资、藏汇于民、外汇储备多元化和扩大内需等有效 措施关键词外汇储备管理；战略投资；藏汇于民；扩大内需 传统的外汇管理理论认为一国国际储备的合理数量 约为该国年进口总额的20%~50%实施外汇管制的国家因政府 能有效地控制进口故储备可以少一些但是底线在20%不实施 外汇管制的国家储备应该多一点但一般不可超过50%根据这 个理论可以得出中国的外汇储备严重超标同时也加剧了我国 外汇储备的管理风险 、中国外汇储备的现状 我国自1994年实施人民币汇率改革将内外汇率并轨 后在外汇管理体制上实施强制结售汇制度及“宽进严出”的 政策，外汇储备高速增长1994年中国外汇储备只有516亿美 元截至2008年4月末中国的外汇储备已经增加到1. 76万亿 美元比东北亚其他国家和地区外汇储备的总和还多，并且这 个数字实际上已经超过了世界主要七大工业国（包括美国、日 本、英国、德国、法国、加拿大、意大利简称G7）的总和外汇 储备的快速增长为中国经济发展提供了有利因素：有利于维 护国家和企业的信誉，增强海外对人民币的信心；有利于拓展 国际贸易，吸引外商投资，降低国有企业的融资成本；有利于 维护金融体系的稳定，提高应对突发事件、平衡国际收支的能 力但中国外汇储备明显超过适度规模，过度的外汇储备也带 来很大风险:外汇贬值造成的汇率风险；外汇储备成本的提高 加剧了财政风险；外汇占款的大量增加引起基础货币的投放 量增加，进而导致了中国国内的通胀风险；巨额外汇储备加大 了西方国家对人民币升值的压力造成我国同西方国家关系紧 张，加剧了我国的政治风险 二、当前中国外汇储备管理存在的风险分析 汇率风险 中国在官方从未明确公布我国外汇储备的结构但据 估计我国外汇储备中美元资产约占70%左右虽然近几年有所 减少但是中国外汇储备结构以美元为主却是一个不争的事实 为建立和完善中国社会主义市场经济体制充分发挥市场在资 源配置中的基础性作用2007年7月中国进行了第二次汇率改 革实施以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度新的汇 率政策放宽了对人民币汇率的管制人民币对美元开始稳步升 值2008年以来人民币对美元汇率已先后41次创出新高年内 累计升值幅度已接近5. 5%人民币对美元的升值造成了我国外 汇储备中美元资产的缩水此外次级房贷危机和世界能源危机 的爆发严重的打击了美国经济，导致美元疲软总之美元的持 续贬值加剧了我国外汇储备的汇率风险 财政风险 由于中国没有完全开放资本与金融项目外汇储备管 理实行“藏汇于国”的宽进严出政策央行承担国际收支中的 外汇结算业务是外汇市场上的唯一买家而央行买入大量外汇 使外汇占款增加的同时确也增加了基础货币的投放量为了抵 消人民币投放过多而引起的通货膨胀央行就会用发行央行票 据、国债和上调存款准备金利率等形式对冲换汇时所投放的 基础货币外汇流入越多对冲压力越大当央行票据和国债到期 时巨额的还本付息成本造成中国对内债务的增加再加上管理 外汇储备所需的费用使中国的财政负担逐步加重进而加剧了 中国外汇储备管理的财政风险 通胀风险 外汇占款过多，基础货币投放量过大,加剧了我国国 内的通货膨胀危机虽然央行采取各种措施来对冲外汇占款但 是迫于对冲金额过大的压力使得央行的对冲力度十分有限粗 略计算央行对于外汇占款的对冲率大致可达到70%左右剩余 30%的外汇占款的投放将使我国广义货币（M2）供应量加大 进而对中国国内输入通货膨胀此外由于近期美元疲软为了维 护人民币对美元汇率的稳定央行不得不对外汇市场进行干预 买进美元增加了人民币的投放量从而又引起外汇占款的增加 同时也增加了基础货币的投放量进而也增加了广义货币的供 应量使我国的通货膨胀风险进一步加剧 政治风险 由于中国外汇储备规模庞大使得外汇市场上的外汇 供应量十分充足导致人民币存在升值趋势为了缓解这种趋势 保持人民币币值稳定人民银行不得不在外汇市场上购买多余 的外汇这样就更加剧了外汇储备规模的扩张外汇储备规模的 不断增加必然会引发更大的人民币升值压力这种系统内的恶 性循环使得外汇储备规模和人民币币值的矛盾更加突出690 年代日本迫于美国的压力与其签订了 “广场协议”使资本与 金融项目完全开放并实行日元的可自由兑换政策日元大幅度 升值导致日本产业国际竞争力下降泡沫经济的破灭严重地打 击了日本的国内经济有了日本的前车之鉴我们认识到稳定的 汇率政