恒大集团永续债融资案例分析【财务管理】.pptVIP

恒大集团永续债融资 案例分析 目录/CONTENTS 永续债简介 概念和理论 房地产企业 融资现状 案例典型性 案例分析 总结与展望 2 何为永续债 Meaning Of Perpetual Bond 4 1、分手她说了算——赎回权 2、复合也是她说了算——延期选择权 何为永续债 Meaning Of Perpetual Bond 5 2、啥时候约会也是她说了算——利息递延支付 发行人能在约定的时间按一定的价格赎回永续债 在每个到期日，发行人可以选择延长到期日 每个付息日，发行人可将应付利息推迟至下个付息日支付，且不构成违约 1、永续债的利息 一般债券 永续债的风险 普通股 2、每笔递延利息在递延期间，也需计算利息 （孳息） 何为永续债 Meaning Of Perpetual Bond 6 3、在递延利息及孳息全部清偿完毕前，发行方不得分红，不得向偿付顺序劣 后于永续债的证券进行偿付 投资人保护条款 4、设置利率跳升条款，永续债的利率可随着借款时间的增加而提升 永续债的成本那么高，为何还要发行？ 对于传统债务融资： 何为永续债 Meaning Of Perpetual Bond 7 资产负债率 = 负债 / 资产 对于永续债： 永续债虽计入权益，但不会稀释股权 何为永续债 Meaning Of Perpetual Bond 8 资产负债率 = 负债 / 资产 永续债 权益 负债 需根据会计准则确定 9 产品开发的周期长，资金需求量大 为了抑制房地产投资过快增长，国家宏观调控政策收紧银根，银行贷款难度大 国家为保护投资者，对房地产上市的控制力度较大 我国目前的债券融资市场覆盖较小，手续复杂，资金到位时间长，发行成本高 我国地产企业较高的资产负债率也在一定程度上限制了企业债券融资 10 2017年在A股上市的136家房地产企业负债合计超过了6.58万亿元，平均负债率高达79.1% 其中有35家公司的资产负债率超过了80%。 房地产企业具有开发周期长且进行预售商品等特点，使其负债率一直都较高 过高的资产负债率会增加企业的财务风险，进一步加大融资难度。 数据来源：Wind 11 截至2018年年底，国内市场上存在永续债共1153只，余额总计为 16454.46亿，发行主体集中在基建、轨道交通建设、电力以及地产等行业。 商品开发周期较长，可与永续债较长的期限相匹配。 将永续债划分为权益工具，可以起到优化财务杠杆的效果。 12 永续债在国内资本市场上存在的时间并不长，自2013年起才开始有企业尝试着利用这种新型融资工具。在大部门国内企业还不太了解永续债这一新兴的概念时，恒大集团就己经抓住了机会。 14 15 恒大集团全名为恒大地产集团有限公司，于 1996 年在广州成立。公司初始期间是专门从事民用住宅开发，其初始注册资本为 1,000 万元，于 2009 年 在香港联合交易所上市。现今恒大集团的注册资本已达 393,979.64 万元，位列世界500强中的240强。 16 恒大集团在发行永续债券前，主要通过债务融资工具获取资金，且其融资方 式的创新也局限于债务融资工具。 大量的债务融资不仅使恒大集团偿债能力弱化，同样在金融市场发展及政府宏观调控的影响下无法满足其多元化发展的需要。 17 许家印，男，中共党员，现任中国恒大集团董事局主席、党委书记。 1992年，邓小平同志南巡讲话，许家印决定放弃鞍钢主任的职位，南下打工。 1996年，许家印带着七八个人，白手起家创立了恒大实业集团公司。 在 2017 年超王健林成为中国地产新首富。 “一个实实在在做慈善的企业家” “恒大的一切都是党和国家以及社会给的，理当先富帮后富。” 夹层融资是一种收益和风险介于债务融资和股权融资之间的融资方式。 从融资成本来看，夹层融资的融资成本低于股权融资，如可以固定利率方式，则相对股权人体现出了债权的优点。 从权益角度来看，夹层融资的权益低于优先债券，所以对于优先债权人来说，可以体现出股权的优点。 夹层融资 夹层融资相对于银行开发贷要求较低，不要求“四证”齐全和自有资金超过35%。另外，夹层融资资金使用灵活，可作为引入银行贷款或其他融资的“过桥资金” 19 影子银行是游离于银行监管体系之外的信用中介体系。 影子银行资金方与资金使用者之间是一种借贷关系，但在资本充足、杠杆比率以及流动性风险等方面没有比照银行的标准进行监管。 影子银行 永续债的资金来源方和资金使用方之间就是一种借贷关系，永续债业务不过是将银行原本的信贷业务进行了层层的包装，交易结构变的复杂，交易主体变得繁多，从而将银行表内业务表外化逃避监管，属于一种监管套利行为。 但和银行信贷业务不同，其不占用银行的信贷额度 20 恒大地产集团的第一笔永续债融资业务，是民生