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疫情、石油与股市熔断 一、熔断机制 熔断机制(Circuit Breaker),也叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时, 交易所为控制风险采取的暂停交易措施。具体来说是对某一合约在达到涨跌停板之前，设 置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。 (-)起源 熔断机制最早起源于美国，美国的芝加哥曾在1982年对标普500指数期货合约实行 过日交易价格为3%的价格限制，但这一规定在1983被废除，直到1987出现股灾，人们才 重新考虑实施价格限制制度。 相关资料显示，1987年10月19日，纽约股票市场爆发了史上最大的一次崩盘事件， 道琼斯工业指数在1天之内重挫508.32点，跌幅达22.6%,由于没有熔断机制和涨幅跌限 制，众多百万富翁一夜之间沦为贫民，这一天也被美国人成为“黑色星期一”。在“黑色 星期一”发生一周年的1988年10月19日，美国商品期货委员会与证券交易委员会批准 了纽约股票交易所和芝加哥商业交易所的熔断机制。根据美国的相关规定，当标普指数在 短时间内下跌到7%时，美国所有证券交易市场将暂停15分钟。 综合来看，国外熔断制度有“熔而断和“熔而不断两种表现形式。“熔而断是 当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易；“熔而不断”是当价格触及熔断点 后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔断点之内。 (-)触发机制 1、美国 在美国交易时段，熔断机制可以分为三级： —级市场熔断，是指市场下跌达到7% 二级市场熔断，是指市场下跌达到13% 三级市场熔断，是指市场下跌达到20% 从历史来看，美国熔断机制的触发机制是暴跌。 1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18%,收于7161.15点，创下自1915年 以来最大跌幅。这一天，也是熔断机制在1988年引入之后第一次被触发。 2020年3月9日上午，随着新冠肺炎在全球进一步蔓延，加之投资者担心OPEC+可 能会展开全面的原油价格战，恐慌情绪引发投资者疯狂抛售美股。道指期货开盘下跌1300 点。标普500指数期货周一开盘下跌5%。而在开盘仅4分钟后，大规模抛售致使标普500 指数迅速跌破7%,触发了 “市场熔断机制”，市场停牌15分钟。美东时间上午9:49美股 恢复交易之后，抛售势头也未能止住。道指一度狂泻1600点，纳斯达克指数跌幅超5%, 市场恐慌指数VIX飙升超40%至60.2。跟踪标普500指数的交易所基金SPDR标普500指 数ETF开盘时下跌了 7.2%。 2、中国 2015年6月份，中国股市出现了一次”股灾”，股市仅用了两个月从5178点一路下跌至 2850点，下跌幅度近达45%。为了抑制投资者可能产生的羊群效应，抑制追涨杀跌，降低股票 市场的波动，将使得投资者有充分的时间可以传播信息和反馈信息，使得信息的不对称性与价格 的不确定性有所降低，从而防止价格的剧烈波动。中国证监会开始酝酿出台熔断机制。 2015年9月7日，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所发布征求 意见通知，拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。 2015年12月4日，经有关部门统一，证监会正式发布指数熔断相关规定，并将于 2016年1月1日起正式实施。 2016年1月4日，A股遇到史上首次”熔断”。早盘，两市双双低开，随后沪指一度跳水大 跌，跌破3500点与3400点，各大板块纷纷下挫。午后，沪深300指数在开盘之后继续下跌， 并于13点13分超过5%,引发熔断，三家交易所暂停交易15分钟，恢复交易之后，沪深300 指数继续下跌，并于13点34分触及7%的关口，三个交易所暂停交易至收市。 2016年1月7日，早盘9点42分，沪深300指数跌幅扩大至5%,再度触发熔断线, 两市将在9点57分恢复交易。开盘后，仅3分钟，沪深300指数再度快速探底，最大跌 幅7.21%,二度熔断触及阈值。这是2016年以来的第二次提前收盘，同时也创造了休市最 快记录。 2016年1月7日晚间，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所发布 通知，为维护市场稳定运行，经证监会同意，自1月8日起暂停实施指数熔断机制。 至此，中国的熔断机制昙花一现、寿终正寝。 （三）作用 熔断机制对于股指期货[9],乃至整个期货市场的风险控制都是非常有效的。事实上， 自从1988年美国股市引入熔断机制之后，已经有18年没有发生股灾，其作用可谓功不可 没。 熔断制度对于股指期货的作用主要表现在如下几个方面： 1、 对股指期货市场的交易风险提供预警作用，有效防止了风险的突发性和风险发生的严 重性。从股指期货熔断机制的设计来看，在市场波动达到7%之前，引入了一个7%的熔断点， 给股指期货的交易者以及期货交易的各级风险管理提出了一种警示，有利于采取