债务融资结构与企业绩效 ——基于生命周期视角的检验.pdfVIP

摘 要 摘 要 当企业需要外部资金支持时，债务融资是企业可以选择的方式之一。债务融资的 不同结构会给企业带来不同的融资成本，这又会使企业绩效产生不同表现。随着MM 理论的提出与运用，债务融资的相关研究逐渐增多。企业处于不同的发展阶段时会对 通过债务方式融入的资金有不同的需求，在研究企业生命周期时，Greiner 认为企业 的内部条件会对企业未来发展产生重要影响。在不同阶段企业会有不同的管理方式、 制定不同的目标，分配于管理人员的权利也会不同。作为企业财务决策的重要一项， 债务融资的期限以及来源构成在不同的生命阶段表现都会不同，因而对企业绩效产生 不同影响。 因此，为更加全面探究企业不同生命阶段的债务融资结构及其对企业绩效的影 2432 A 2007 2019 响，本文运用 家 股上市公司 年至 年真实经营数据对两者间在不同 生命周期阶段的关系进行了研究，样本共计14839个。本文在进行企业生命周期划分 时选用企业净现金流组合法对样本进行划分，具体划分为三个阶段：成长期、成熟期 和衰退期，根据所得到的分组将不同期限结构的企业债务、不同来源结构的企业债务 对各生命阶段企业绩效的影响进行了实证检验。所得结论为：从期限结构考量：企业 获取的短期债务融资和长期债务融资在企业各生命阶段对企业绩效产生的影响均为 有利影响。从来源结构角度考量：企业银行借款融资在企业各生命周期阶段均有利于 企业绩效提升，商业信用融资给企业绩效带来的影响为显著负向的，即企业商业信用 融资不利于企业绩效的提升。为检验结果稳健性，本文构建了更加全面的企业绩效评 P 价指标 ，采用方法为因子分析法，经验证结果稳健。为检验债务融资结构对企业绩 效影响结果的稳健性，本文还将企业生命周期作为虚拟变量加入模型，同时替换企业 绩效的衡量指标以检验实证结果的稳健性。为减缓潜在的内生性问题，本文运用企业 同行业其他公司债务融资结构代理变量均值作为工具变量对原假设进行验证，经验证 假设成立。考虑到不同上市板块企业特征有所不同，故本文对不同上市板块企业各生 命阶段不同债务融资结构对企业绩效的影响进行了研究。最后依据本文结论对企业构 建合理债务融资结构提供了合理化建议。 关键词：企业生命周期；债务融资结构；企业绩效 债务融资结构与企业绩效基于生命周期视角的检验 目 录 第1章 绪论1 1.1 研究背景1 1.2 研究意义2 1.2.1理论意义2 1.2.2 现实意义2 1.3 研究内容与框架3 1.3.1研究内容3 1.3.2研究思路与框架3 1.4 研究方法、创新点与不足5 1.4.1研究方法5 1.4.2创新点5 1.4.3文章不足之处5 2 6 第 章 文献综述 2.1 股权融资与企业绩效6 2.2 债务融资与企业绩效7 2.2.1债务融资影响企业绩效的途径7 2.2.2 债务融资正向影响企业绩效7 2.2.3债务融资负向影响企业绩效8 2.3 企业生命周期理论与划分依据9 2.4 文献评述11 第3章 理论分析与研究设计12 3.1 债务融资结构定义 12 3.2 理论基础 12 3.2.1财务杠杆理论12 3.2.2 负债税盾效应13 3.2.3信号传递理论13 3.2.4 企业生命周期理论14 3.3 研究设计 15 3.3.1研究假设15