三元悖论与发展中国家的货币政策协调.ppt

词语：完全 拼音：wánquán 解释：完整；齐全。《荀子·议兵》：“韩之上地，方数百里，完全富足而趋赵，赵不能凝也。”杨倞注：“完全，言城邑也；富足，言府库也。”五代齐己《贺行军太傅得白氏东林集》诗：“百氏典坟随丧乱，一家风雅独完全。”元康进之《李逵负荆》第四折：“但得箇完全尸首，便是十分采。”清李渔《闲情偶寄·词曲上·结构》：“编戏有如缝衣，其初则以完全者剪碎，其后又以剪碎者凑成。”完美；完善。汉王充《论衡·累害》：“身完全者谓之洁，被毁谤者谓之辱。”晋袁宏《后汉纪·顺帝纪》：“夫人君之有政，犹水之有隄防。隄防完全，虽遭雨水霖潦，不能为变；政教一立，暂遭凶年，不足为忧。”保全。汉荀悦《汉纪·景帝纪》：“会救兵至，故淮南王得以完全。”《资治通鉴·汉顺帝阳嘉二年》：“夫妃、后之家所以少有完全者，岂天性当然？但以爵位尊显，顓总权柄，天道恶盈，不知自损，故致颠仆。”清李渔《奈何天·计左》：“还亏我完全赵璧，不愧藺家功。”全部。老舍《骆驼祥子》九：“灭了灯，把头完全盖在被子里。”魏巍《朝鲜同志》三：“他象完全忘记了自己的创痛一样。”全然；纯粹。老舍《黑白李》：“脸上处处象他哥哥，可是那股神气又完全不象他的哥哥。”管桦《将军河》第一部第三十章：“船家父子惊疑地瞧着这小伙子熟练而有劲的动作，完全是个庄稼汉嘛！” 词语：国际 拼音：guójì 解释：国与国之间；世界各国之间。如：国际协定；国际地位。与世界各国有关的。如：国际法；国际音标。共产国际的简称。 词语：增强 拼音：zēngqiáng 解释：增加；增进；加强。萧红《桥·访问》：“火光抖动着热力，好象增强了她黑色的头发的卷曲。”袁鹰《远方之歌·五封信》：“我们的斗争啊，增强了信心。” 词语：经济 拼音：jīngjì 解释： “三元悖论(bèi lùn)”对发展中国家汇率政策与货币政策协调的政策启示 “三元悖论”思想(sīxiǎng)及其政策含义 从“三元悖论”看中国汇率政策与货币政策的选择 发展中国家汇率政策与货币政策协调的国际借鉴 第一页，共23页。 一、“三元悖论”思想(sīxiǎng)及其政策含义 （一）“三元悖论”思想的提出 20世纪60年代，在蒙代尔――弗莱明模型(móxíng)的基础上，克鲁格曼在其著作《萧条经济学的回归》一书中提出了“三元悖论”思想,又称克鲁格曼“不可能三角”。该理论从宏观上揭示货币政策独立性、汇率稳定、资本自由流动三者之间的相互制衡关系：对于一个国家而言，在货币政策独立性、汇率稳定和资本自由流动这三个政策目标当中，只能同时选择两个，三者不可兼得，就像一个三角形的三个顶点一样，任何国家只能够选择三角形的某一条边，而放弃一个顶点，因此，存在着政策权衡的问题。 第二页，共23页。 （二）“三元悖论”的政策含义 在资本流动条件下，央行为了保持货币政策独立性就必须选择浮动汇率(huìlǜ)制度；如果实行固定汇率(huìlǜ)制度，央行不得不付出丧失货币政策独立性的代价。因此，“三元悖论”不但阐释了开放经济中，资本自由流动条件下，固定汇率(huìlǜ)制度和货币政策独立性两大金融目标不可兼得的矛盾性，而且成为汇率(huìlǜ)制度选择问题的一个基本分析工具。 第三页，共23页。 货币政策独立 （B）资本管制 （C）浮动汇率制 固定汇率 资本自由流动 （A）货币政策无效 C Ck Cm Ce 图1 “三元(sān yuán)悖论”示意图 第四页，共23页。 （三）政策组合(zǔhé)模式 1. 第一种组合模式A，即三角形的底边(dǐ biān)：“资本自由流动＋固定汇率制＋放弃货币政策的独立性（货币政策无效）”。 这一组合在我国的香港最为典型。在当局推行固定汇率政策和完全开放资本市场的条件下，以套利为目的的资本跨国流动会使国内市场利率趋近于国际市场利率。这种政策组合的代价是当局放弃灵活使用货币政策调整国内总需求及保持宏观稳定的能力。在固定汇率制下开放资本项目，大量国际资本流动会形成巨大的金融冲击力，在本币和外币供求关系严重失衡的情况下，一国政府勉强维持汇率稳定容易导致国家金融危机的爆发。 第五页，共23页。 2. 第二种组合模式B，即三角形的左边：“固定汇率制＋货币政策的独立性＋放弃资本自由流动（实行资本管制）”。 这种政策组合与我国2005年7月21日汇率制度改革前的情况基本一致。有效的限制各种跨国界的资本流动，可以免除国际资本市场对国内利率水平的影响，并排除货币投机冲击(chōngjī)的可能性。这样，当局便可以在实现固定汇率目标的同时，灵活的运用货币政策解决宏观稳定问题。 但是实行资本管制是存在巨大的机会成本的，这会将生产经营性资本流动和货币投机性资本流动一同管死，不利于该国的国际化进程，从而导致经济结构的扭