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中 级 财 务 管 理 第一章 资本预算决策方法 一、资本预算决策概述 20 世纪 50 年代以后开始重视该问题，出现了所谓贴现的方法。 直接投资项目；可行性分析报告的部分内容。 【引子2—7】：某投资项目的最初投资额为 300 万元，建成投产后在以后的 6 年中每年可 收回的现金流量为 65 万元，该项目是否可行呢？请你设计财务指标对该项目加以评价？ 思路 1：65×6 –300=90 万元—— 6 年中合计实现的盈利 思路 2：300÷65= （年）——收回投资额所需要的时间 思路 3：（65 –300/6 ）÷300=5%——每年的投资报酬率 二、资本预算决策方法 （一）非贴现方法 回收期法则。静态回收期 T=300÷65= （年）6 年。 平均会计报酬率法。 R= （65 –300/6 ）÷300=5% 思考：非贴现方法有何缺陷？ （二）贴现方法 问题：上面例题中，如果投资者期望报酬率为 8%，该项目是否可行呢？ 思路 1：65×年金现值系数（ 6，8%）–300= –300=万元 思路 2：65×年金现值系数（ 6，8%）÷300=÷300= 思路 3：解方程： 65×年金现值系数（ n，8%）=300，求出 n 思路 4：解方程： 65×年金现值系数（ 6，x ）=300，求出 x 归纳：贴现的方法： 净现值法（ NPV）；获利能力指数法（ PI ）；内含报酬率法（ IRR）； 贴现回收期法（ DPP）；修正后内部报酬率法（ MIRR）等。 【例3— 1】某投资项目第一年年初投资 300 万元，第二年年初投资 150 万元，第二年开始 经营，预计第二年至第七年各年经营活动的现金净流量依次为 100 万元、 130 万元、 160 万元、 140 万元、 110 万元、 80 万元。假设投资者的期望报酬率为 10%。计算该投资项目的净现值、 获利指数、内含报酬率和投资回收期和修正后内部报酬率。 1、净现值法（ NPV） 净现值（ NPV）=100/+130/+160/+140/+110/+80/ =讨论： ◆净现值的时点应当为项目建设期期初还是经营期期初？ ◆运用净现值法如何评价投资项目是否可行？ ◆净现值法评价投资项目存在那些缺陷？ 2、获利能力指数法（ PI ） 获利能力指数（ PI ）=÷=% 问题： 运用获利能力指数法如何评价投资项目是否可行？ 净现值和获利能力指数都是贴现率的函数，如果贴现率提高，净现值和获利能力指数如何 变化？ 3、内含报酬率法（ IRR） ◆内含报酬率（ IRR）是什么含义？它可以有两种说法。 ◆内含报酬率如何计算？内插法（插值公式）或称逐步测试法。 ◆如何运用内含报酬率法进行评价 本例， i=10%，NPV=；i=12%,NPV=；i=13%，NPV= 内含报酬率 IRR=% 4、贴现回收期法（ DPP） 在 10%的贴现率下，投资额的现值为，经营后每年现金流量的现值及累计值为 贴现投资回收期（ DPP）=4+ （–）/= 年 注意：静态投资回收期（ PP）=年 5、修正后内部报酬率法（ MIRR） 修正的内含报酬率是在一定的贴现率条件下，将投资项目未来的现金流入量按照预定的贴 现率计算至最后一年的终值，而将投资项目的现金流入量（投资额）折算成现值，并使现金流 入量的终值与投资项目的现金流出量达到价值平衡的贴现率。 10%贴现率的现金流量终值为 (100 ×+130×+160×+140×+110×+80)= 投资额的现值为 解方程 =(1+x)