贝壳-市场前景及投资研究报告：市场的担心.pdfVIP

贝壳（BEKE.N）跟踪快报 市场的担心和我们的看法 核心观点  2021年二季度来，贝壳股价出现明显调整，投资者主要担心调控政策是否会导致房屋交易下降、行业中市场化中介地 位动摇、佣金率是否能够稳定、反垄断会不会带来业务开展风险、应收款会不会形成坏账以及中概股交易风险。  我们的看法：  房地产调控政策工具箱丰富，目前金融监管当局已经开始频繁表态，支持刚需，预计按揭投放将更为积极，以托底基 本面。预计行业销售大幅下行空间有限。  二手房市场是新房需求的基础，二手房平台是有壁垒的，需要时间的积累、经验的总结、技术的投入，不能一蹴而就， 市场化中介机构并无替代方案。  中介费率在历史上有过限价，但限价上限较高 （3%），且在2014年回归市场化定价。全球范围看，我国二手中介费率 并不高。新房渠道销售对全社会的正面意义显著，预计佣金率将长期保持稳定。  对于开发企业来说，贝壳属于强势供应商，应收账款管理能力显著，且随着金融监管机构的积极表态，开发企业也不 会出现大范围违约。凭借业务能力和风险识别，预计公司坏账率很低。  从大地产行业角度看，经纪在行业收入中的占比为2.4%，贝壳占比为0.4%。从房地产服务业的角度 （即剔除开发）， 贝壳的市场占比为3.0%。我们认为公司不存在垄断地位。另外，美好居住相对于公司业务而言，是广阔蓝海。  贝壳积极布局家装等新业务，其技术沉淀、流量规模具备一定优势。  有所为有所不为，公司能够保持定力，坚持做难而正确的事情。  风险因素：作为中概股的交易规则风险；市场GTV仍将下行一段时间的风险；公司在非交易赛道的探索客观上仍需要较 长时间。 1 贝壳股价2021年来明显调整 贝壳股价走势图：前复权 90 配售，价格为58美元/ADS ，募集资金 20.5亿美元 深圳推出二手房指导价政策 80 作为平台企业参与监管机构规 作为平台企业参与监管机构互 范线上经济秩序行政指导会 联网平台企业行政指导会 70 网传中介费指导， 创始人，董事长左晖去世 不超过社平工资3倍。 60 21Q2收入241.7亿元，同比+20.0%； 50