煤炭行业基本常识.pptxVIP

煤炭行业及重点公司 分析方法交流 海通证券研究所 朱洪波 刘惠莹 2011年5月; 煤炭行业常识 煤炭行业及公司研究与估值方法探讨 2011年煤炭行业投资策略分析 重点煤炭上市公司;1. 煤炭行业常识;1. 煤炭行业常识;1. 煤炭行业常识;1. 煤炭行业常识;2. 煤炭行业及公司研究与估值方法探讨;2.1.1 影响因素——宏观经济运行 能源消费弹性系数：能源消费增长速度与经济增长速度之比，反映经济增长对能源消费的依赖关系。 从历年GDP与煤炭消费量关系来看，二者成正比，增长均呈稳定状态。 煤炭行业属于周期性行业，周期性行业的发展与宏观经济运行密切相关。 能源生产与消费系数 我国GDP与煤炭消费量 ;2.1.2 影响因素——行业基本面 1. 产业政策：煤炭产业兼并重组 2. 盈利水平：煤炭行业盈利能力高于下游行业，处于产业链上游有价格话语权。 2005年至今，煤炭开采毛利率在27%—35%之间，远高于下游板块;3. 煤炭价格：;2.2 公司分析框架 公司分析侧重对公司的竞争能力、经营管理、财务状况、盈利能力、发展前景等进行分析，评估和预测证券的投资价值。 横向分析：合理估值 横比同类公司的核心竞争力，优势和劣势 资源储量、区位条件、运输情况 煤种、煤质决定价格 开采、生产能力 安全控制、经营管理能力 结合子行业发展前景，比较得出合理估值水平 市盈率PE：预计煤炭公司2011年合理PE 区间在17—22倍 市净率PB、市现率PCF、市销率PS等;2.2 公司分析框架 纵向分析：业绩预测 生产经营数据分析 公司主要盈利业务构成，煤矿投资（已建/在建/拟建），发展战略及扩 张规划，未来几年的增长前景 业绩预测（财务分析指标） 资本结构：资产负债率、权益乘数、总资产周转率等 偿债能力：流动比率、速动比率、产权比率、已获利息倍数、长期债务 与营运资金比率等 营运能力：营业周期、存货周转率、应收账款周转率等 成长能力：基本每股收益同比增长率、净利润同比增长率等 盈利能力：毛利率、销售净利率、销售成本率、销售期间费用率、净资产收益率ROE、总资产净利率ROA等;2. 煤炭行业及公司研究与估值方法探讨;3.1 煤炭需求增长稳定 3.2 煤炭供给稳中偏紧 3.3 煤价上涨带动业绩增长 3.4 产业整合、兼并重组展开 3.5 煤炭板块投资机会;煤炭行业作为稳定的能源行业，资源投资价值突出。从需求角度，我们长期看好煤炭行业的发展。在资源禀赋“富煤少油贫气”的我国，煤炭必将持续受益于经济的快速发展。 “十二五”开局之年，国内经济将进入新的增长阶段，国内宏观经济向好有利于煤炭基本面走好，在积极的财政政策和稳健的货币政策支持下，PMI、M2保持增长，煤炭开采PPI同比上升。;我国煤炭市场需求在较大程度上受宏观经济状况和相关下游行业发展的影响，属于典型的需求拉动型市场。2011年预计煤炭需求将保持平稳增长。;3.1.2 建材行业需求：2009年由于4万亿投资计划的刺激，水泥产量已到16.37亿吨，2010年刺激效应进一步发挥，水泥产量达18.64亿吨，同比增长14% 。随着中西部城镇化、区域振兴战略实施、保障性住房建设的加快、建材下乡政策推广落实、高铁建设、水利建设等积极因素的影响，我们预计2011年建材行业对煤炭需求增长会超过去年。;3.1.3 钢铁行业需求：2010年粗钢产量6.27亿吨，同比增长10.61%。保障性住房建设、高铁建设用钢将是2011年乃至整个“十二五”期间市场的一大亮点。 2011年预计钢铁行业对煤炭需求将维持平稳增长态势。 ;3.1.4 化肥行业需求：由于无烟煤在化肥市场中特殊的用途，其需求量一直呈增长态势。 “十二五”期间，我国氮肥、磷肥自给率保持100%～110%，钾肥自给率60%以上。按粮食自给率98%测算，预计2015年化肥需求约5100万吨，2011年的化肥市场将保持平稳态势。 ;“十二五” 能耗规划制约下对煤炭需求仍有向好预期 国家煤炭工业“十二五”规划初步预测，按照未来五年经济增长速度和单位GDP能耗下降速度测算到2015年我国煤炭需求将超过38亿吨；用主要耗煤部门测算法预测，2015年煤炭需求约在40亿吨左右。2011年国内宏观经济正处于工业化中期重化工阶段，能源需求将持续增长。 煤炭等下游需求缺口仍较大。从煤炭净进口情况来看，对国际煤炭的需求量仍在不断增加。限于我国资源禀赋与发展状况，目前石油和可再生能源的生产规模已基本确定，在下游行