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机构投资者异质性与会计信息质量 摘要 在资本市场中，高质量的会计信息不仅可以有效缓解公司与投资者间的信息不对 称，同时可以提高公司的投融资效率，此外还会对证券市场资源有效配置和宏观经济 政策产生重要影响。但中国资本市场上会计信息质量不容乐观，上市公司扭曲会计信 息问题已成为资本市场中影响严重的现实问题。因此如何提高上市公司会计信息质量， 便成为学术界和实务界所关注的热点问题之一。 机构投资者拥有持股规模、专业人才、市场信息等优势使其不仅具有监督企业管 理层的能力和意愿，而且能在公司治理实践中发挥股东积极主义，因此，可以预测机 构投资者能够提升公司会计信息质量。同时，随着机构投资者规模与种类的增加，不 同机构投资者参与公司治理发挥监督作用的意愿和能力有所区别。本文按照是否与投 资企业存在业务关系把机构投资者划分为压力抵制型机构投资者和压力敏感型机构 投资者。与压力敏感型机构投资者相比，压力抵制型机构投资者会更加积极地参与公 司治理，提升上市公司会计信息质量。 本文通过实证检验机构投资者、机构投资者异质性与会计信息质量的关系，同时 探究了内部控制是否在压力抵制型机构投资和会计信息质量之间发挥中介效应。实证 结果表明：第一，机构投资者持股比例与企业应计盈余管理显著负相关，表明机构投 资者能够抑制企业盈余管理，提升公司会计信息质量；进一步考虑机构投资者异质性， 压力抵制型机构投资者对上市公司会计信息质量存在显著地促进效应，而压力敏感型 机构投资者与上市公司会计信息质量的关系不再显著。第二，无论是逐步回归法还是 Sobel 检验法都发现内部控制在二者关系中起到中介传导效应，表明压力抵制型机构 投资者通过对内部控制地加强来提升上市公司会计信息质量。随后，进行了替换变量 度量方式、调整样本行业范围和时间跨度等稳健性检验，以及固定效应模型、工具变 量等内生处理，主要结论没有发生变化。第三，在非国有企业样本组和市场化水平较 高的样本组内，压力抵制型机构投资者的监督效应比较显著，对上市公司会计信息质 量有较强的提升作用。 从理论上来看，本文研究一定程度上丰富了基于委托代理理论框架下会计信息质 量影响因素类和机构投资者公司治理效应类研究文献；而从实践来看，通过检验内部 控制在机构投资者参与公司治理过程中发挥的中介效应，以及产权性质和市场化对机 构投资者与会计信息质量关系的影响，可以帮助监管者和公司自身有针对性地完善公 司的内外部监管制度，为提升上市公司会计信息质量提供了一定的方向。 关键词：机构投资者；异质性；会计信息质量；盈余管理；内部控制 1 机构投资者异质性与会计信息质量 目录 第一章 绪论1 第一节 研究背景与研究意义1 一、研究背景1 二、研究意义2 第二节 概念界定4 一、机构投资者4 二、机构投资者异质性4 三、会计信息质量5 四、应计盈余管理6 第三节 研究方法与研究框架6 一、研究方法6 二、研究内容7 三、研究创新之处7 第二章 文献综述10 第一节 盈余管理动机的文献综述 10 一、政治成本动机10 二、避税动机10 三、契约动机11 四、资本市场动机11 第二节 机构投资者与盈余管理的文献综述 12 第三节 机构投资者异质性与盈余管理的文献综述13 第四节 机构投资者异质性、内部控制与盈余管理的文献综述 14 第五节 文献述评15 第三章 理论基础与研究假设17 第一节 理论基础17 一、委托代理理论17 1 目录 二、信息不对称理