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我国地方政府债券发行定价影响因素研究 摘 要 发行地方政府债券是中央政府规范地方政府举债和融资体系的一项措施，同 时也是防范和化解财政金融风险的很重要措施。对地方政府的债务问题的研究被 摆上了日程，其中地方政府债券发行定价更是成为其发行工作的最重要问题。地 方政府债券发行对于各地政府举债和融资体系的建设，地方政府债务风险的防范 和化解以及地方财政政策的实施有着深刻的影响。地方政府债券自 2015年开始 进入常态化发行阶段，地方政府债券成为我国地方政府睢一的举债融资方式 ，随 着发行规模的不断扩大，地方政府债券市场进入了新的发展阶段。地方政府债券 发行定价对债券市场中的各方都会产生广泛的影响。在坚持市场化发行的大前提 下，其发行定价受到了市场利率和地方政府的信用两个因素的直接影响，地方政 府债券的定价机制出现了革命性变化。地方政府债券持续不断投放市场 ，债券市 场也在不断完善 ，市场化程度不断提高 ，信用风险溢价也越来越突 出。跟发达国 家的市政债券较长的发展史相比 ，我国的地方政府债券起步晚 ，还处于起步萌芽 状态，发行制度和方式上还不健全，特别是对地方政府债券如何进行定价以及对 地方政府债券的发行利差产生影响的因素有哪些就是其中的一些关键 问题。 本文以我国 34个 省份 2015年 至 2018年在银行 间 、交易所公开发行的全部地 方政府债券为研究 目标，从债券自身特征 、政府财政状况 、宏观经济水平三个角 度对地方政府债券定价进行建模 。先对全国整体样本进行实证研究，再对东部、 中部、西部和东北地区分别进行研究。用描述性统计 、多元线性回归和逐步回归 剖析发行定价影响因素。 经实证研究得出：发行期限和土地财政依赖程度与发行利差正相关。发行规 模除了对东部地区的地方政府债券发行利差无显著影响外，对其他地区都是负向 影响。政府性基金收入、地方财政自给率 、一般公共预算收入与全国整体和东部 地区发行利差呈负 向关系。人均财政收入只与西部地区发行利差负相关。产业结 构除对中部地区发行利差无显著影响外，对其他地区都有负 向影响。经济发展水 平对中部地区和西部地区的发行利差有显著的正 向影响。C PI同比增长率与西 部、东北的发行利差正相关。由于存在区域经济异质性，各解释变量对不同区域 的地方政府债券发行利差影响不同。 最后，本文针对我国地方政府债券未来前景提出了一系列对策和举措，认为 当前我国应该适当扩大地方政府债券发行规模 ，丰富地方政府债券期限品种 ，降 低土地财政依赖程度 ，优化当地产业结构，完善监督管理职能 ，强化地方政府债 券风险管控 。 关键词：地方政府债券，发行定价，发行利差 ，财政状况 1 我国地方政府债券发行定价影响因素研究 目 录 第 一 章绪 论 4 第一节选题背景与研究意义 4 - 、选题背景 4 二、研究意义 5 第 二节文献 综述 5 - 、地方政府债券发行定价研究方法6 二、地方政府债券定价影响因 素 6 三 、地方政府债券发行对策研 究 11 四、研究现状评 述 12 第三节研究 思路与研究方法 12 — 、研究思路 12 二、 研究方法 13 第 四节可能的创新与不足 13 — 、可能的创新13 二、 本文存在的不足 14 第二章主要概念界定与相关理论 15 第 一 节主 要 概念界 定 15 — 、地方政府债券15