期权基础知识2——期权价格及影响因素..pptVIP

刘宏liuhong393@126.com 期权价格及影响因素 第一页，编辑于星期六：三点 五十六分。 刘宏 liuhong393@126.com 主要内容 期权价格构成 期权价格影响因素 期权价格上下限 美式期权是否会提前执行 看涨和看跌期权的价格关系 第二页，编辑于星期六：三点 五十六分。 一、期权价格构成——时间价值和内在价值 期权价格由内在价值和时间价值组成。 （一）内在价值 1．内在价值的含义及计算 期权的内在价值（Intentional Value）是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的行权收益。 内在价值由期权合约的执行价格与标的物的市场价格的关系决定。 看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格-执行价格=S-K 看跌期权的内涵价值=执行价格-标的物的市场价格=K-S 如果计算结果小于0，则内涵价值等于0。所以，期权的内涵价值总是大于等于0。 式中：S、K分别为标的资产的市场价格和期权的行权价格 第三页，编辑于星期六：三点 五十六分。 2．实值期权、虚值期权和平值期权 按照期权执行价格与标的物市场价格的关系的不同，可将期权分为实值期权、虚值期权和平值期权。 实值期权（In–the-money option），也称期权处于实值状态，是指执行价格低于标的物市场价格的看涨期权和执行价格高于标的物市场价格的看跌期权。在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即履行期权合约能够获得行权收益。所以，实值期权具有内涵价值，其内涵价值大于0。 虚值期权（Out-of–the-money option），也称期权处于虚值状态。是指执行价格高于标的物市场价格的看涨期权和执行价格低于标的物市场价格的看跌期权。在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即履行期权合约将产生亏损。所以，虚值期权不具有内涵价值，其内涵价值等于0。 第四页，编辑于星期六：三点 五十六分。 平值期权（At–the-money option），也称期权处于平值状态，是指执行价格等于标的物市场价格的期权。在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即履行期权合约收益为0。平值期权也不具有内涵价值，其内涵价值等于0。 如果某个看涨期权处于实值状态，执行价格和标的物相同的看跌期权一定处于虚值状态。反之，亦然。 实值、平值与虚值期权的关系 看涨期权 看跌期权 实值期权 执行价格＜标的物的市场价格 执行价格＞标的物的市场价格 虚值期权 执行价格＞标的物的市场价格 执行价格＜标的物的市场价格 平值期权 执行价格＝标的物的市场价格 执行价格＝标的物的市场价格 第五页，编辑于星期六：三点 五十六分。 （二）时间价值 1．时间价值的含义 期权的时间价值(Time Value)，又称外涵价值，是指权利金扣除内涵价值的剩余部分。期权时间价值是期权有效期内标的物市场价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。所以，标的物市场价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。 2．时间价值的计算 时间价值=权利金-内涵价值 3 ．不同期权的时间价值 第一，平值期权和虚值期权的时间价值总是大于等于0。 第二，美式期权和欧式看涨期权的时间价值总是大于等于0。 第三，实值不支付红利的欧式看跌期权的时间价值可能小于0。 第六页，编辑于星期六：三点 五十六分。 基本参数 年波动率s …….25.0% 无风险利率r 4.0% 协议价格X 100元 到期时间T-t 1年 图1.不支付红利资产的欧式看跌期权的价格和内在价值的关系 分析：看跌期权的内在价值等于K-S，无收益资产实值欧式看跌期权的价格p≥ Ke-rT-S，当p=Ke-rT-S时，内在价值大于期权价格，期权的时间价值小于0。实值程度越深，时间价值小于0的可能性越大。看跌期权时间价值小于0的实例如图1所示。 第七页，编辑于星期六：三点 五十六分。 图2.看涨期权价格和内在价值的关系 基本参数 年波动率s 25.0% 无风险利率r 4.0% 协议价格X 100元 到期时间T-t 1年 第八页，编辑于星期六：三点 五十六分。 4.实值、虚值、平值期权的时间价值 当期权正好平值状态时，其时间价值达到最大。在期权处于平值期权时，市场价格的变动最有可能使期权增加内涵价值，人们也才最愿意为买入这种期权而付出代价，所以此时的时间价值应该最大，任何执行价格与标的物的市场价格的偏离都将减少这一价值。 期权实值或虚值程度越深，时间价值越小，深度实值和虚值期权的时间价值趋于或等于0。如图3所示。 S=X 时间价值 S 图3. 期权的时间价值与S-X的关系 第九页，编辑于星期六：三点 五十六分。 二、影响期权价格的主要因素 影响期权价格的主要因素有：期权的行权价格、标的资产的价格、期权的剩余期限、利率、标的资产价格的波动率等