行业研报：上市券商2020年中报综述：创新型业务超预期，行业成长属性凸显.pdfVIP

证券 行 业 研 证券 创新型业务超预期，行业成长属性凸显——上市券商 究 2020 年09 月03 日 2020 年中报综述 投资评级：看好 （维持） 高超（分析师） gaochao1@kysec.cn 行业走势图 证书编号：S0790520050001 ⚫ 政策和经济双重顺周期，创新业务超预期，ROE 持续上行可期 证券 沪深300 2020H1上市券商净利润同比+27% ，年化ROE达9.2% ，盈利和创新业务表现超出 55% 行 我们此前预期。政策和经济双重顺周期背景下，券商财富管理、大投行和机构客 业 41% 深 27% 需业务等创新业务增长超预期，行业ROE有望持续上行，成长性凸显。中性假设 度 14% 下，我们预计上市券商2020年净利润同比+48.9% ，ROE升至9.2% ，考虑政策面 报 0% 利好和行业ROE持续上行，维持行业“看好”评级。推荐IPO业务优势突出的国金 告 -14% 证券和互联网券商龙头东方财富，受益标的华泰证券、中信证券和东吴证券。 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 数据来源：贝格数据 ⚫ ROE 持续上行，业务全面增长，券商成长性凸显 2020H 1 资本市场深改推进和市场活跃度持续提升下，券商各业务板块实现全面 相关研究报告 增长，投行、经纪、资管、投资四大业务收入增速均超20% ，手续费型业务占比 持续提升，财富管理、大投行及客需型业务等创新业务具备明显成长属性，利于 《《公募基金销售机构管理办法》点评 券商ROE 持续提升，增强抗市场波动能力，证券行业成长性不断凸显。 -尾佣设限对互联网三方影响极小，市 场扩张是主线》-2020.8.30 ⚫ 手续费业务：活跃度提升和注册制红利下，实现全面增长 （1 ）经纪：沪深两市换手率持续提升，市场活跃度持续提升，财富管理转型提 《创业板注册制首批企业即将上市点 速，代销收入实现爆发，驱动经纪业务收入增速扩张。（2 ）投行：创业板注册制 开 评-注册制正式步入存量市场，券商业 落地、再融资新规出台等政策利好下，IPO承销规模同比翻倍，债券承销规模高 源 务全面受益》-2020.8.15 证 速增长。未来中概股将陆续回归，投行业务迎来全面发展机遇期。（3 ）资管：去 券 《券商7 月月报点评报告-一二级市场 火热驱动业绩高增，继续看好券商》 通道影响逐渐减弱，主动管理规模不断提升，资管费率有所提升，量价齐升下券 证 商资管业务收入进入增长周期。 券 -2020.8.6 研 ⚫ 资金型业务：金融资产和两融持续扩张，利差进一步扩大 究 报 （1 ）股市波动下，客需和直投业务成为头部券商投资收入重要驱动。2020 上半 告 年债券交易、场外衍生品等客需型业务大幅增长，2020H1 末收益互换和场外期 权存续名义本金规模较期初分别+64%/+23% 。券商直投业务利