财务管理 第二章(时间价值的概念和相关计算方法等).ppt

6. 风险规避与必要收益 假设通过辛勤工作你积攒了10万元，有两个项目可以投资，第一个项目是购买利率为5%的短期国库券，第一年末将能够获得确定的0.5万元收益；第二个项目是购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进展顺利，则你投入的10万元将增值到21万，然而，如果其研发失败，股票价值将跌至0，你将血本无归。如果预测A公司研发成功与失败的概率各占50%，则股票投资的预期价值为0.5×0+0.5×21=10.5万元。扣除10万元的初始投资成本，预期收益为0.5万元，即预期收益率为5%。 两个项目的预期收益率一样，选择哪一个呢？只要是理性投资者，就会选择第一个项目，表现出风险规避。多数投资者都是风险规避投资者。 2.2.2 单项资产的风险与收益 * 第六十页，编辑于星期二：八点 三十九分。 2.2 风险与收益 2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型 * 第六十一页，编辑于星期二：八点 三十九分。 2.2.3 证券组合的风险与收益 1. 证券组合的收益 2. 证券组合的风险 3. 证券组合的风险与收益 4. 最优投资组合 证券的投资组合——同时投资于多种证券的方式，会减少风险，收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响。 * 第六十二页，编辑于星期二：八点 三十九分。 1. 证券组合的收益 证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 第六十三页，编辑于星期二：八点 三十九分。 2. 证券组合的风险 利用有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合 2.2.3 证券组合的风险与收益 两支股票在单独持有时都具有相当的风险，但当构成投资组合WM时却不再具有风险。 * 第六十四页，编辑于星期二：八点 三十九分。 完全负相关股票及组合的收益率分布情况 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 第六十五页，编辑于星期二：八点 三十九分。 完全正相关股票及组合的收益率分布情况 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 第六十六页，编辑于星期二：八点 三十九分。 从以上两张图可以看出，当股票收益完全负相关时，所有风险都能被分散掉；而当股票收益完全正相关时，风险无法分散。 若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 第六十七页，编辑于星期二：八点 三十九分。 部分相关股票及组合的收益率分布情况 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 第六十八页，编辑于星期二：八点 三十九分。 可分散风险——能够通过构建投资组合被消除的风险 市场风险——不能够被分散消除的风险 市场风险的程度，通常用β系数来衡量。 β值度量了股票相对于平均股票的波动程度，平均股票的β值为1.0。 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 第六十九页，编辑于星期二：八点 三十九分。 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 第七十页，编辑于星期二：八点 三十九分。 证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式是： 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 第七十一页，编辑于星期二：八点 三十九分。 3. 证券组合的风险与收益 与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。 证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益，该收益可用下列公式计算： 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 第七十二页，编辑于星期二：八点 三十九分。 2.2.3 证券组合的风险与收益 例题 科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的 系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票市场的平均收益率为14%，无风险收益率为10%，试确定这种证券组合的风险收益率。 * 第七十三页，编辑于星期二：八点 三十九分。 从以上计算中可以看出，调整各种证券在证券组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险收益率和风险收益额。 在其他因素不变的情况下，风险收益取决于证券组合的β系数，β系数越大，风险收益就越大；反之亦然。或者说，β系数反映了股票收益对于系统性风险的反应程度。 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 第七十四页，编辑于星期二：八点 三十九分。 4. 最优投资组合 （1）有效投资组合的概念 有效投资组合是指在任何既定的风险程度上，提供的预期收益率最高的投资组合；有效投资组合也可以是在任何既定的预期收益率水平上，带来的风险最低的投资组合。 2.2.