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基于企业生命周期的融资战略选择 2008 年 03 月 05 日 星期三 11:29 摘要： 在企业生命周期的不同发展阶段， 由于企业所处环境不同， 面临的风险内涵和强度特 征也不尽相同， 从而直接影响到企业融资战略的选择。 本文首先概述融资战略的内涵， 并将 其目标定位于企业可持续发展， 在此基础上分析企业生命周期不同阶段的风险特征， 进而提 出与各阶段相适宜的融资战略选择。 要害词：企业生命周期 融资战略 风险搭配 可持续发展 一 问题的提出 在当今世界经济全球化、 一体化的宏观大环境下， 在知识经济的大浪潮席卷中国企业的 情况下，注定了 21 世纪是一个竞争异常激烈的时代，是一个市场经济规律体现更加明显的 时代，是一个企业生产经营与财务治理面临着巨大风险的时代。 在这样的经济全球化大潮中， 我国企业既有可能踏上鲜花与黄金铺成的七彩路， 也可能坠入黑暗的市场陷阱与沼泽中。 那 么我国企业如何在这布满荆棘的风险之路上， 探索出一条适合自己发展的世纪最佳轨道呢？ 这是摆在每个企业面前的现实而迫切的问题。 众所周知， 财务治理的目标是实现企业价值最大化。 对于如何具体实现这一目标， 美国 财务学家希金斯提出可持续增长的理念， 认为谋求长期生存和发展， 力图在竞争中获得优势， 对企业具有最重要的意义。 企业的可持续发展是沿着一定的生命周期轨迹运行的， 而企业在 生命周期不同发展阶段所遭遇的风险内涵和强度特征有较大的差异， 因此， 依据企业生命周 期理论研究企业风险并确定企业的融资战略， 能够使企业的财务治理具有较强的目的性。 本 文立足于企业可持续发展的前提， 分析企业生命周期不同阶段的风险特征， 并在此基础上探 讨与企业生命周期各阶段相适应的融资战略。 二 企业融资战略的内涵和目标定位 企业融资战略就是根据企业内外环境的状况和趋势， 对企业资金筹措的目标、 结构、 渠 道和方式等进行长期和系统的谋划， 旨在为企业战略实施和提高企业的长期竞争力提供可靠 的资金保证，并不断提高企业融资效益。 （一）企业融资战略的内容 企业融资战略主要是对以下融资问题确定应该采取的行动方针， 即：为什么筹资？从何 处筹资？何时筹资？用什么方式筹资？筹集多少资金？筹资的成本为多少等。 与具体的筹资 方法选择决策不同，企业融资战略是对各种融资方法之间的共同性的原则性问题作出选择， 它是决定企业融资效益的最重要的因素，也是企业具体融资方法和运用的依据。 （二）企业融资战略的目标定位 目前，世界各国普遍认同的财务治理目标是实现企业价值最大化， 但对于如何实现这一 目标，财务理论界的一些人士非凡推崇通过增长实现最大化， 其理由是随着企业规模的增长， 股票市价和收益也必将增长。 然而， 美国财务学家希金斯认为这种观点是错误的， 因为从财 务的角度看， 快速增长会使企业的资源变得相当紧张， 若不采取积极措施加以控制， 快速增 长可能导致破产，同时， 增长缓慢的企业又有可能成为其他企业收购的猎物。因此，希金斯 强调了可持续增长的意义， 企业一、 两次成功的战略选择并不能保证企业长期繁荣。