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关于企业价值理论的应用研究 文/ 高静波 对一个企业进行投资时， 碰到的一个最棘手的问题是如何商定投资价格， 通 常的做法是需要合理地估价或分析出企业的价值， 以此作为买卖双方商谈投资价 值的基础。企业价值是什么？企业价值如何进行评估？企业价值与财务会计体系 的是一个什么关系？基于企业价值的投资决策的工具哪些？本文拟对上述问题 进行研究和探讨。 一、企业价值研究 公司管理的关键目标是价值最大化， 价值最大化已经成为一切财务管理工作 的中心，价值最大化原则已经成为公司高层管理团队关注问题的核心， 是检验其 尽职尽责与行为决策是否符合公司利益的基本依据。 2005 年 8 月 5 日，中文搜索公司百度公司成功登陆美国纳斯达克。上市首 日，百度股票狂涨 3.5 倍，以近 40 亿美元的总市值超过盛大网络公司，成为国 内价格最高的网络企业。谁也没有想到，百度在这个位置上仅仅待了一个周末， 便受到了同行阿里巴巴的挑战。 2005 年 8 月 8 日，从业界传出消息，雅虎将雅 虎中国所有产业加上 10 亿美元的现金“嫁入”阿里巴巴，换得阿里巴巴 35%的 股份。据了解，在并购折价中，包括雅虎中国门户、一拍网、一搜网、 3721 等 在内的所有雅虎中国产业，价格起码在 5 亿美元以上，也就是说， 35%的新阿里 巴巴股份，价值在 15 亿美元以上。以此推算，整个新阿里巴巴的价值将在 45 亿美元左右，超过了百度的市值，成为国内网络市场新霸主。据了解，由于阿里 巴巴和雅虎中国原有业务互补性非常强，合并之后新阿里巴巴的业务将在原来 B2B、C2C、网上支付基础上，进一步扩展到搜索、门户、电子邮件、即时通讯 等领域，一举成为业务门类最广泛的网络企业。 华北制药（ 600812）作为我国抗生素生产的龙头企业， 2004 年 12 月 9 日被 荷兰的 DSM 公司 相中，以 3.55 元高于目前市价（ 2.40 元/每股）的 48%进行参股，我们可以 想象，为什么 DSM 公司要以如此的高价参股呢？肯定是对华北制药内在的价值 的重新审视。 华北制药公司是国内最大的抗生素生产基地， 拳头产品青霉素产量 与质量在国内同行业中处于领先水平， 抗生素原料药总产量占全国总产量的 15% 左右，粉针制剂的年生产能力达 22 亿支， 居全国第一位， 具有行业的龙头效应。 而作为全球 500 强之一的荷兰 DSM 公司参股华北制药，荷兰 DSM 公司是世界 上最大的抗生素和维生素原料制造商， 拥有国际最先进的青霉素生产技术， 给公 司后期的发展带来了巨大的推动性。 2004 年 11 月份华药集团将其持有的 5820 万股华北制药国有股以 3.55 元/股的价格转让给荷兰 DSM 公司， DSM 于 1902 年由荷兰政府成立 ,在全球范围经营生命科学和营养品、 性能材料及工业化学品。 在全世界 40 多个国家拥有 250 多家机构和生产基地。 2003 年其全球销售网络销 售收入约 80 亿欧元 ,作为全球 500 强之一的荷兰