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2021 年汽车电子消费趋势研究报告 核心摘要： 未来属于智能汽车时代，汽车电子将成为最大的创新风口。朋友圈、投资圈 都在谈宁德时代。有人沉迷于激辩宁德时代的高估值，有人已经看到了更广阔的 未来——汽车电子。经过 21 个月的上涨，宁德时代已经长成了参天大树，深市 一哥，1.3 万亿的市值在 A 股可以排在第 4 位，碾压“零售之王”招商银行。最意 外的表现是传统能源石化双雄（中国石油、中国石化）的市值总和加在一起不超 过宁德时代 10cm，前两者目前一年创造的净利润是宁德时代的近 9 倍。 一切，都是因为未来。估值是真高，189 倍的动态市盈率（PE），20 倍的 市净率（PB），让不少投资者心生畏惧。部分投资者担心，宁德时代的估值水 平过高，可能透支了未来数年的业绩。就像 2000 年的微软公司一样，后续十多 年的市值低迷；或者像今年春节后的贵州茅台一样，经历高位震荡随后市值持续 低迷。不过，也有投资者透过泡沫化的宁德时代看到了新的商业机会。在他们看 来，就像美国股市的旗手特斯拉一样，市值暴涨的宁德时代让投资者看到了汽车 电气化、智能化的未来。这意味着汽车电子才是未来真正的蓝海。 目录 核心摘要： 1 目录 1 1.宁德时代泡沫化解析 2 1.政策方面 2 1.1 全球转向汽车电动化，一切都是基于碳中和 2 1.2 受益于动力电池的全球热销，宁德时代的营收快速增长 3 2. 汽车电子产业链的现状分析 4 2.1 三电系统技术的逐步成熟 6 2.2 政策鼓励 6 2.3 基础设施的完善 7 3. 汽车电子产业链未来的发展趋势 7 1.宁德时代泡沫化解析 1.政策方面 1.1 全球转向汽车电动化，一切都是基于碳中和 中国、欧盟、英国、日本，以及美国都制定了雄心勃勃的碳减排、碳中和计 划。降低石化资源使用，加大可替代能源如水电、光伏、风能的开发和使用，成 为各国政策目标，这是未来汽车电动化的最深层动因。汽车产业约占中国石油消 费的 57%（2017 年数据）。 围绕汽车电动化，全球各国都制定了不同的目标。以中国为例，据国务院发 布《新能源汽车产业发展规划》，到 2025 年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右；IDG 则预计 2025 年中国新能源汽车销量占比约为25%，超过 500 万辆/年。 另据彭博新能源预计，2025 年全球新能源汽车的销量预测有望达到 1400 万 辆，相比 2020 年 4 倍以上的增长空间，这对于动力电池厂商来说是成长的沃土。 技术进步在驱动电动汽车的全球销售方面是另外一个重要变量。动力电池成 本是影响新能源汽车推广使用的关键制约因素。截至 2020 年底的过去十年，技 术已经驱动动力电池的价格下降 88%。彭博新能源此前预测到 2025 年动力电池系统价格将低于 100 美元/kwh（参照当前汇率，约人民币 65 元/kwh），达到电动车与燃油车购置平价的临界点。 宁德时代及其竞争对手如 LG 化学、松下、比亚迪等等，都在寻求通过技术 进步降低电池成本，以增加其动力电池的市场吸引力。据路透社援引知名经纪公 司伯恩斯坦的一份报告，最好的电动汽车和电池制造商可能最早会在 2023 年推 出与内燃机汽车前期成本相当的车型。宁德时代是全球最大的动力电池供应商， 特斯拉、宝马、奔驰，以及上汽集团、长城汽车等都是宁德时代的下游客户。市 场方面，宁德时代在中国动力电池领域的市占率约 50%，另据市场调研机构 SNEResearch 数据，今年 1-5 月，宁德时代独享全球动力电池领域 31.2%市场份 额。 1.2 受益于动力电池的全球热销，宁德时代的营收快速增长 财务数据显示，宁德时代的营收从 2015 年的 57 亿元攀升至 2020 年的 458 亿元，5 年增长 8 倍，年复合增长率 51.7%。投资者不能忽视的另外一个政策是 储能的发展。随着可再生能源从替代能源走向主体能源的路线越发明确，储能的 地位空前加强。储能领域，这很可能是宁德时代电池产能充分受益于碳中和趋势 下的另外一大业务，这甚至有望帮助其业绩盛开第二春。宁德时代急切的想要切 分这块市场蛋糕。2020 年年中，宁德时代宣布并实施了 197 亿元的庞大融资计 划，此举将使得宁德时代的总电池产能规模超过 500GWH，远远超出其竞争对手，如比亚迪、LG 化学、三星等。投资者乐见并积极拥抱宁德时代的业绩前景。 包括高瓴资本等在内的机构投资者通过定增、二级市场直接增持等方式持有宁德时代的股票。最新交易日，宁德时代的股价报收于 551.37 元，总市值 1.3 万亿。 不过，从估值水平来看，其参照过去 4 个季度盈利的动态 PE 已经高达 18