升水铜与平水铜区别.pdfVIP

升水铜与平水铜区别 升水交割制度是在特定时期，由交易所人为制定的政策性产物配 对时对接货的会员单位规定升水和平水铜仓单的分配比例。 按照上海期货交易所交割制度的规定，注册铜分为标准品和替代 品两种不同的交割等级。前者为标准阴极铜，后者包括高纯阴极铜和 LME 注册阴极铜。其中达到高纯阴极铜标准并经交易所认定的注册铜 实行升水交割，升水幅度为 110 元，俗称“升水铜”;其他国产品牌 和进口 LME 注册铜则按标准级交割，不享受升水，习惯称作“平水 铜”。目前，在所有注册品牌中，仅有下列五个品牌享有升水：江西 铜业的“贵冶”牌、铜陵有色的“铜冠”牌、云南铜业的“铁峰”牌、 金隆铜业的“金豚”牌，以及张家港联合铜业的“铜鼎”牌，其中前 四个品牌已在 LME 注册。升水铜尽管牌号不多，但都属于国内大型 铜厂所有，且占国内总产量的一半以上。 注册铜实行升水交割制度沿袭于以前的上海金属交易所。当初制 定该制度主要基于以下考虑：一是区分和平衡国产铜不同品牌之间的 品质差异。国内铜厂因所采用的工艺设备和技术不同，所产铜的品级 和质量也存在差异。一些国营大厂的产品能达到较高品级，即符合国 标GB/T467-1997高级阴极铜规定，纯度可达99.9935%;而一些中小厂 家的产品仅能达到国标 GB/T467-1997标准阴极铜规定，铜加银含量 不小于 99.95%。二是出于保护和扶植国内主要铜厂的需要。铜属于 战略物质，当时国内铜产量十分有限，严重依赖进口。而国内铜企业 普遍规模不大，缺乏竞争优势，实行交割升水制度，可在一定程度上 1 起到保护国内铜厂发展的作用;三是在上海金交所成立之初，为了吸 引国内大型铜厂积极参与铜期货交易和保值交割，交易所在制定交割 制度时，不可避免地对这些厂家的铜交割实行一定的政策倾斜。 但这种交割制度一直沿革下来，所暴露的弊端越来越明显，并日 益引起市场参与各方对其合理性提出质疑。 首先，升水交割制度是在特定时期，由交易所人为制定的政策性 产物。因时过境迁和缺乏市场定价机制，而逐步与国内和国际市场脱 节，丧失其存在的合理性，并引起市场利益各方的异议。 第一，消费者认为升水铜尽管质量较好，但使用成本过高。许多 用户只需使用一般品级的平水铜，若在交割时被迫接下升水铜，就得 额外承担 110元升水成本。即便那些因产品质量和生产工艺要求必须 使用高品级铜的用户，也尽量选择具备同样品质的进口铜代替，以省 掉升水费用。因此，升水交割制度未考虑消费方面不同用户群对不同 等级铜的需求差异。 第二，进口商认为，进口铜的品质并不逊色于升水铜，有些如智 利CCC 牌号甚至优于一些升水铜，却不能享有任何升水，显然有失公 平。 第三，一些平水铜厂家也不服气，自己的铜比那些升水铜也差不 到哪儿去，凭什么就要少卖110元?他们认为升水交割制度不太合理。 例如金川和大冶的铜在改进质量后，也基本能达到升水铜的品级标准， 在现货市场上很紧俏，但交割就不合算。事实上，现货市场平水与升 水铜之间的差价很少真能达到110元，一般也就在几十元之间。 2 其次，由于升水交割制度固有的缺陷，导致升水铜大量沉积在交 易所仓库。造成此种现象的原因具体表现在： 第一，由于升水铜在现货市场流通相对不畅，其厂家更乐于选择 注册成仓单进行实物交割，这不仅解决了销售问题，还可取得高于在 现货市场销售的额外升水收益。因此，个别厂家甚至将自己的升水铜 拿去交割，然后再到现货市场收购其他平水铜履行现货交货义务 ;而 进口铜和一些质量较好的平水铜因在现货市场畅销，不仅能卖出好价， 还可省掉不必要的交割费用，大都不愿选择交割。此长彼消的结果是， 进行实物交割的升水和平水铜比例日益失调。 第二， 以前因沪铜合约间基差较大，吸引不少交易商接下现货 抛到远期，进行跨期套利交易。由于套利商并不在意所接仓单是否升 水，有的甚至特意到现货市场以相对较低价格收购升水铜仓单，或进 行仓单串换，专门用于套利交割，以牟取额外差价。但下半年随着基 差的大幅收缩，套利机会消失，结果前期大量交割的升水铜不断沉积 在交易所仓库，并成为导致库存膨胀和高企的因素之一。 第三，在缺乏套利商接货的情况下，交割接货的就变成了实际用 户。由于许多用户只要平水铜，结果使交易所库存铜的结构日趋畸形， 即平水铜越来