2022年宏观经济展望：破旧立新，储粮过冬.docxVIP

专题报告 专题报告 长城证券 PAGE 4 长城证券 PAGE 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 经济转型关键期 中国经济急需转型 图 1：中国人均 GDP 落后韩国 20 年、美国 40 年 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 中国:人均GDP 韩国:人均GDP:+20年 美国:人均GDP:+40年 资料来源：研究院 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》里 提出“到 2035 年，人均国内生产总值达到中等发达国家水平”。根据政府有关专家的测算，中等发达国家水平就是人均 GDP 为 2 万美元。从历史情况来看，世界上有很多国家成功从人均 GDP 在 1 万美元发展到 2 万美元甚至以上，也有很多国家并未成功，掉进“中等收入陷阱”。 以韩国为例，韩国人均 GDP 在 1 万美元左右时正处于 1997 年亚洲金融危机。在经济危机发生之前，韩国已经在推行利率市场化的最后一步：放开活期存款利率。由于没有重蹈 1989 年利率重新管制的覆辙，金融危机之后韩国经济持续增长，到 2006 年成功迈入中等发达国家之列。 中国人均 GDP 落后于韩国 20 年，2020 年中国人均 GDP 在 10500 美元，正处于向 2 万美元迈进的时期。能否成功迈进中等发达国家水平，关键在于这段时间中国经济的转型是否成功。《纲要》里已经提到：“当前和今后一个时期，我国发展仍然处于重要战略机遇期”。当前中国经济遇到的重要问题有如下几个： 房地产泡沫是最大灰犀牛 2020 年 8 月 16 日《求是》杂志刊发中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清文章《坚定不移打好防范化解金融风险攻坚战》，里面提到：房地产泡沫是威胁金融安全的最大“灰犀牛”。 如果对照 1991 年之前日本的房地产市场走势，可以发现中国当前的房地产市场走势与其较为一致。中国房地产价格和房租走势落后于日本 31 年，2022 年的中国房价类似于1991 年的日本地价。而日本房地产泡沫破裂就是发生在 1991 年。如果这一“灰犀牛” 不提前处置的话，未来可能会发生较大的房地产危机。 为了防止中国房地产泡沫破裂，以抑制房地产泡沫为主的调控政策在 2020 年 8 月开始推出，以房地产行业“三道红线”、商业银行对“房地产贷款集中度管理”以及土地市 场的“两集中”等政策促使房价上涨势头得到了遏制，居民购房预期发生了转变。“稳房价、稳地价、稳预期”的政策目标正在达成。 图 2：中国和日本房地产市场走势图（以 2010 年=100 为指数） 房屋平均销售价格:住宅 房屋平均销售价格:住宅:指数 日本:CPI:估算租金:指数:+372月 日本:城市土地价格指数:所有城市土地:总体平均:+31年 CPI:租房:/100:累乘:指数 250 200 150 100 50 0 资料来源：WIND，研究院 “碳达峰”是对世界的承诺 2020 年 9 月 22 日，中国国家主席习近平在第七十五届联合国大会上庄严宣布，中国将力争 2030 年前实现碳达峰、2060 年前实现碳中和。 自从加入 WTO 之后，工业得到了快速的发展，中国获得“世界工厂”的美誉。但同时中国的二氧化碳排放量也快速增长，当前已经是世界第一，占全球碳排放总量的比例达到 30%左右。 2021 年 10 月 24 日国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》，目标在 2025 年非化石能源消费比重达到 20%，较 2020 年单位 GDP 能耗/碳排放下降 13.5%/18%；在 2030 年非化石能源消费比重达到 25%，单位 GDP 碳排放较 2005 年下降 65%以上，实现碳达峰目标。 由于今年极端天气出现次数较多，新能源设备供电不足，同时叠加国外需求旺盛，中国工业订单饱满，造成能耗上升较快，实现年度目标难度加大。2021 年单位 GDP 能耗下降目标是 3%，而截至到三季度只下降了 2.3%，没有达到预定目标。预计明年单位 GDP 能耗目标仍然是下降 3%。 图 3：世界碳排放前五名国家 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 二氧化碳排放量:美国 二氧化碳排放量:俄罗斯 二氧化碳排放量:日本二氧化碳排放量:中国 二氧化碳排放量:印度 资料来源：WIND、研究院 市场化改革仍未完成 2020 年 4 月 9 日《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》出台。其中包括“土地要素、劳动力要素、资本要素、技术要素、数据要素”等。 土地要素包括农村土地和城镇土地。农村土地的问题是价值没有得到充分发挥，单位产出价值较低；城镇土地的问题是区域不均衡问题，发达城