2022年可转债年度策略.docxVIP

固定收益专题研究 PAGE 5/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行情复盘：表现不俗，固收+配置力量不可忽视 整体表现：2021 年转债市场收益优异 2021年，转债市场整体表现不俗。截至11月19日，中证转债指数年内收益达15.1%，连续三年取得正收益，指数层面在9月创下2015年以来新高，显著跑赢上证指数/科创50/中证国债/中证企业债，略跑输于创业板指，整体收益可观，而从年内走势上来看与中证500相关性较高。 图 1：转债指数年内表现不俗 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 中证转债 上证指数 创业板指 中证500 科创50 中证国债 中证企业债 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 资料来源：Wind, 表1：中证转债年内大幅跑赢上证指数（截至11/19） 年份 上证指数 创业板指 中证转债 中证国债 中证企业债 2011 -21.7% -35.9% -12.8% 6.8% 4.9% 2012 3.2% -2.1% 4.1% 2.6% 6.3% 2013 -6.7% 82.7% -1.4% -2.8% 1.5% 2014 52.9% 12.8% 56.9% 11.1% 10.2% 2015 9.4% 84.4% -26.5% 7.9% 9.9% 2016 -12.3% -27.7% -11.8% 2.5% 2.9% 2017 6.6% -10.7% -0.2% -1.9% 1.3% 2018 -24.6% -28.6% -1.2% 8.6% 7.9% 2019 22.3% 43.8% 25.1% 4.3% 5.6% 2020 13.9% 65.0% 5.3% 2.6% 3.6% 2021(截至 11/19） 2.5% 15.3% 15.1% 4.8% 4.5% 资料来源：Wind, 涨幅拆分：平价与溢价率均有所上行 平价与转股溢价率共同推动指数上行。截至11月15日，转债整体加权平价（余额加权） 为94.87，相较年初上行3.13，转债整体正股溢价率（余额加权）为28.8%，相较年初上行4.56 个百分点。从走势上来看，平价在年中有一轮明显上行，与之对应的转股溢价率出现一定压缩，但自今年7月上旬以来转股溢价率整体呈现震荡上行。 图 2：转债整体转股溢价率中枢上行 图表标题平价指数（余额加权）转股溢价率（右，余额加权）110 图表标题 平价指数（余额加权） 转股溢价率（右，余额加权） 105 100  35% 30% 25% 95 20% 15% 90 10% 85 5% 80 0% 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 资料来源：Wind, 各平价区间转股溢价率相较年初均有所上行，110-120平价区间上涨幅度最大。截至11 月15日，各平价的转股溢价率水平均较年初有所上行（余额加权），其中110-120平价转股溢价率上行幅度最大，达到10.98个百分点，其次为120-130与100-110,分别为5.14个百分点与4.67个百分点，80-90与90-100平价转股溢价率则分别上行1.18个百分点与1.98个百分点。 80-9090-100100-110110-120 80-90 90-100 100-110 110-120 120-130 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 资料来源：Wind, 供给节奏：新规后年内供给依然充裕 2021年内发行规模已突破2300亿元。截至11月15日，年内发行转债支数达到100支，合计发行规模达到2376亿元，尽管在发行支数上与2020年（204支）相差较大，但在发行规模上已与2020年（2467亿元）基本持平。市场曾担忧在今年1月转债新规出台后，转债供给节奏可能会放缓，但从实际情况来看转债供给仍然十分充裕。 打新首日收益依然较为可观。年内上市新券首日涨幅均值为17%，虽相较2020年的19% 有所下滑，但收益依旧较为可观。从上市转债首日涨跌幅情况来看，首日涨幅在40%以上的转债共有9支，其中即包括涨幅居前的韦尔转债（72%）/川恒转债（57%）/隆华转债（57% ）等，此外首日涨幅在30%-40%的新券有12支，在20%-30%的新券有18支。 图 4：沪深两市转债发行支数