20211130-招商证券（香港）-中国燃气-0384.HK-受新接驳量下降拖累，22财年上半年业绩逊预期.pdfVIP

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2021-12-01 发布于重庆
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20211130-招商证券（香港）-中国燃气-0384.HK-受新接驳量下降拖累，22财年上半年业绩逊预期.pdf

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2021 年11 月30 日（星期二）公司报告招商证券（香港）有限公司证券研究部中国燃气 (384 HK) 王腾杰萧俊燊受新接驳量下降拖累，22财年上半年业绩逊预期 +852 3189 6634 +852 3189 6395 ■ 核心利润同比下降19%，原因是整体居民接驳量同比下降39% ■ 22财年新接驳量目标从5百万户下调至3百万户以上；22财年农村煤改 tommywong@.hk ericsiu@.hk 气补贴回款指引从90亿至100亿港元降至60亿港元 ■ 将贴现现金流目标价从28.0港元降至17.5港元；下调到中性评级最新变动 22财年上半年业绩逊预期中期业绩、预测及目标价调整中国燃气22财年上半年核心利润同比下降19%至42亿港元，比市场一致预测/我们的预测低26%/29% 。业绩逊预期主要是由于新接驳居民用户数量大中性幅下降，即22财年上半年接驳了170万户，而21财年上半年接驳了280万户，同比下降39%，这是由于农村接驳数量下降（21财年上半年接驳了20 前次评级买入万户，同比下降73% ，以及房地产开发放缓（城市接驳量同比下降股价 (2021/11/29) 17.56港元 28%），导致其接驳/集团经营利润分别同比下降46%/16% 。在天然气销售（同比增长59%）和液化石油气业务（同比增长127%）的支持下，公司21 12个月目标价 17.5港元 (0.0%) 财年上半年营收总额同比增长43%，达到390亿港元。受高利润率的接驳业 (上涨/下跌空间) 务比例下降拖累，22财年上半年的毛利率下降11.4个百分点至20.6% 。22 前次目标价 28.0港元财年上半年净负债率改善至53% （而21财年为68% ）。公司宣布派发中期股息每股0.1港元，与21财年上半年持平，但派息率小幅上升至13% （与同股价表现期10%相比）。 384 HSI 下调新的接驳指引 40% 管理层将其22财年的新增居民接驳量目标从500万户下调至300万户以上， 20% 原因是公司将在22财年下半年停止农村煤改气接驳，而其LPG微管网的接 0% 驳进展仍然缓慢。因此，新接驳的300万户中，大部分将来自城市居民家 -20% 庭。管理层预期23财年整体接驳量将稳定下来，并较22财年的水平有轻微 -40%