中牧股份：2016年公开发行公司债券（第一期）2018年跟踪信用评级报告.PDF

  2016年公开发行公司债券(第一期） 2018年跟踪信用评级报告  公司资产负债率水平不高，短期偿债压力较小。截至2018 年3 月末，公司资产负 债率为35.63%，负债水平较低；有息债务为 13.30 亿元，大部分为本期债券，短 期有息债务较少，短期偿债压力较小。 关注：  2017 年国家取消猪瘟和高致病性猪蓝耳病强制免疫后使得公司政府招采产品收入 出现一定幅度下降。2017 年国家取消猪瘟和高致病性猪蓝耳病强制免疫使得猪瘟 疫苗和猪蓝耳病疫苗销量均出现下降，受此影响，当年公司政府招采产品实现销售 收入7.27 亿元，同比下降18.50%。  喹乙醇生产禁令会对兽药板块产生一定不利影响。2018 年 1 月农业部发布公告， 自2018 年 5 月 1 日起禁止生产喹乙醇，考虑到2017 年公司喹乙醇销售收入 1.01 亿元，占兽药收入的11.91%，上述禁令会对公司兽药板块收入产生一定不利影响。  公司在建及拟建项目面临一定资金支出压力。由于《兽用疫苗生产企业生物安全三 级防护标准》等文件的出台，公司需对生物制品板块的兰州厂、保山厂、乾元浩郑 州厂进行三级防护标准改造，计划总投资11.57 亿元；2018 年3 月末兽药板块在建 项目尚需投资2.03 亿元，上述两者合计13.60 亿元，公司面临一定资金支出压力。  公司存货存在一定的跌价风险。2017 年末存货账面价值达到6.53 亿元，占总资产 的10.40%，并已计提跌价准备0.34 亿元；考虑到存货中部分产品为有效期较短的 疫苗，需关注其跌价风险。 主要财务指标： 项目 2018 年3 月 2017 年 2016 年 2015 年 总资产（万元） 633,712.37 628,293.16 603,068.11 439,036.14 归属于母公司所有者权益合计（万元） 379,803.43 368,038.62 335,757.33 303,719.05 有息债务（万元） 132,989.30 131,360.42 126,593.67 5,003.22 资产负债率 35.63% 37.07% 38.74% 23.57% 流动比率 3.45 3.20 3.03 1.91 速动比率 2.81 2.60 2.51 1.21 营业收入（万元） 93,945.16 406,972.93 397,387.04 423,418.99 投资收益（万元） 7,366.94 29,021.39 17,072.53 3,636.42 营业利润（万元） 15,442.62 49,100.34 41,427.82 32,411.57 利润总额（万元） 15,515.53 49,461.42 42,753.91 33,609.61 综合毛利率 31.84% 28.19% 29.38% 25.91% 总资产回报率 - 8.75% 8.91% 7.95% 2 EBITDA （万元）