曾静次贷危机.pdfVIP

次贷危机后的思考 作者 : 曾静 班级 :工管 0501 关键字： 基准利率、房价、国民经济、外贸出口、 本文以次贷危机的产生，影响到思考乃至启示的顺序进行分析。主要以对中国的影响为主 ,同时也 伴随分析了对中国房地产的影响。 A. 危机的产生 次贷危机的触发因素有二个 ,其一是基准利率的上升 ,其二是房地产价格的下降。 在美国已实施证券化的次级抵押贷款中，大约 75% 属于可调整利率抵押贷款（ Adjustable Rate Mortgage ，ARM ）。这种可调整利率抵押贷款在生效 2至3 年后，会经历一个利率重新设定（ interest rate Reset）的过程，合同利率将从较低的初始利率，调整为市场基准利率加上一定的风险溢价。而从 2004 年 6月到 2006 年 6月，美联储连续 17次上调联邦基金利率，基准利率从 1%上调至 5.25% 。因此，基准利率 上调导致次级抵押贷款借款人的还款压力不断上升。 在房地产价格不断上升的背景下，如果次级抵押贷款借款人不能还款，那么他们可以申请房屋重新贷款 （Refinance ），用新申请贷款来偿还旧债。如果房地产价格上涨显着，则借款人在利用新债偿还旧债之 后还可以获得部分现金以作他用（ Cash Out）。然而，如果房地产价格持续下降，即使借款人申请房屋重 新贷款，也不能完全避免旧债的违约。如果房地产价值下跌到低于未偿还抵押贷款合同金额的水平，很 多借款人就干脆直接违约，让贷款机构收回抵押房产。图 1显示，从 2000年 1月到 2006年 6月，反映美国 10个主要城市房价变动的 SP Case Shiller 指数从 100上升到 226，上涨了约 126% 。而从 2006年6月到 2008 年 2月，该指数从 226 下降到 191，下降了约 15% 。1 正是自 2006年下半年以来的房地产持续下跌，使得次 级抵押贷款借款人通过申请房屋重新贷款来避免违约的能力迅速下降。 从 2004 年 6 月到 2006 年 6 月的基准利率上调（ 425 个基点），以及 2006 年 6 月至今的房地产价格 下跌（跌幅为 15% ），共同导致了次贷危机在 2007 年夏季的集中爆发。 2007 年美国有 40.5 万家庭失去 了自己的房屋，同比上升 51% 。2007 年美国超过 1% 的家庭房屋被没收（ Foreclosure），而 2006 年该比 率仅为 0.58% 图 1 美国的 SP Case Shiller 房价指数 次贷危机的爆发直接打击了美国的房地产行业。迄今为止，美国整体房价已经下跌了 17%，然而根 据中金公司实证模型的测算，美国整体房价还将下跌 15% （中金公司， 2008a ）。房价下跌使得新房潜在 购买者选择持币观望，次级抵押贷款违约率上升造成二手房供给增加，目前新房和二手房库存均处于历 史最高水平。 2008 年 3 月份的新屋开工数跌破 100 万套，跌至 17 年来的最低值，较 2006 年初的高峰期 已累计下降了 60% 。作为房地产市场的领先指标， 新屋开工数跌势难止一方面预示着房价调整还远未结 束，另一方面也预示着房地产投资的大幅缩水。 当前住房投资占 GDP 的比重已经从 2005 年下半年的 5.5% 下降到 3.7% ，达到 1991 年经济衰退以来的最低点。住房投资已经成为连续 7 个季度拖累经济增长的因 素。 从本质的观点上来看，次贷危机的爆发乃是资本主义的自身矛盾不可调和的产物，是资产阶级追求 利益的本性所造成的盲目贷款忽略风险从而导致危机的结果。当然，这是马克思主义原理的分析，因为 论文方向的限制，关于政治的内容暂且不多发散了。 B. 危机