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高级财务管理习题答案-第三版-王化成 高级财务管理习题答案 第2章 1、什么是并购？ 答：并购主要指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业控制权而进行 产权重组活动。 2、常见并购形式有哪几种？它们之间区别是什么?试举例说明 答：（1）控股合并。收购企业在并购中取得对呗收购企业控制权，被收购 企业在并购后仍保持其独立法人资格并继续经营，收购企业确认并购形成 对呗收购企业投资。 （2）吸收合并。收购企业通过并购取得被收购企业全部净资产，并购 后注销被收购企业法人资格，被收购企业原持有资产、负债在并购后成为 收购企业资产、负债。 (3)新设合并。参与并购各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成 立一家新企业。 3、什么是横向并购？是举例说明。 答：横向并购是指从事同一行业企业所进行并购。例如：美国波音公司和 麦道公司合并。 4、什么是纵向并购？是举例说明。 答：纵向并购是指从事同类产品不同产销阶段生产经营企业所进行并购。 例如：对原材料生产厂家并购、对产品用户并购等。 5、什么是混合并购？是举例说明。 答：混合并购是指与企业原材料供应、产品生产、产品销售均没直接关系 高级财务管理习题答案-第三版-王化成 企业之间并购。例如：北京东安集团兼并北京手表元件二厂，兵利用其厂 房改造成双安商场。 6、按照并购支付方式划分，并购可以分为哪几种类型？ 答：按照并购方支付方式和购买对象，并购可以分为现金购买资产或股权、 股票换取资产或股权以及通过承担债务换取资产或股权。 7、你认为哪种理论比较好解释了并购动因和效应？说出你理由？ 答：并购动因有三点：获得规模经济优势；降低交易费用；多元化经营策 略。 多元化优势效应理论。股东可以通过证券组合来分散其投资风险，而企业 管理者和员工由于其人力资本不可分散性和专用性面临这叫大风险。因此 企业多元化经营并不是为了最大股东财富，而是为了分散企业多元化经营 风险，从而降低企业管理者和员工人力资本投资风险。此外，企业多元化 经营可以增加员工升迁机会。如果企业原本具有商誉、客户 群体或供应 商等无形资产时，多元化经营可以使这些资源得到充分利用。 8、你认为企业并购是否增加了股东财富？企业并购能增加社会财富吗？ 或者只是社会财富简单转移？ 答：关于并购财富效应研究方法主要有两种：一种是计算并购前后股价变 化非正常收益基于事件法；另一种是用并购前后财务指标变化来评价并购 绩效财务指标法。国外许多经济学家利用事件分析法对收购企业和目标企 业股票进行实证研究，尽管他们所选取样本数量不同以及测量时间窗口也 不尽一致，但都得出一个相近结论：目标企业股东在并购公告前后可得到 相当可观累计非正常超额收益 CAR，而收购企业股东超额收益则不明显甚 高级财务管理习题答案-第三版-王化成 至为负。国内研究表明：并购并不能给目标公司带来显著超额收益；上市 公司并购能给收购公司股东带来明显财富增加，而对目标公司股东财富影 响却并不显著。 第4章 1、企业常见并购方式有哪几种？ 答：（1）并购上市公司方式：要约收购、协议收购、间接收购 （2）杠杆并购。是指并购方一目标公司资产作为抵押，向银行或投资 者融资借款来对目标公司进行收购，收购成功后再以目标公司收益或是出 售其资产来偿本付息。 （3）管理层收购。是指目标公司管理层利用外部融资购买本公司股份， 从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公 司目并获得预期收益一种收购行为。 2、现金支付主要特点是什么？有哪些优缺点？ 答：现金支付是由主并企业向目标企业支付一定数量现金，从而取得目标 企业所有权，一旦目标企业股东收到了对其所拥有股权现金支付，就是去 了任何选举权或所有权。特点是即时形成纳税义务；现有股权结构不会受 到影响，现有股东控制权不会被稀释；可以迅速完成并购，但是会增加主 并企业现金负担。 优点：（1）利用现金可迅速直接达到并购目（2）现金并购方式估价简单 （3）现金并购方式可确保并购公司控制权固化（4）现金是一种支付价值 高级财务管理习题答案-第三版-王化成 稳定支付工具 缺点：（1）因为它要求并购方必须在确定日期支付相当大数量货币 ,这就 受到公司本身现金结余制约（2）由于并购公司在市场结构中占据地位不 同,获现能力差异较大,交易规模必然受到限制（3）在跨国并