华铁应急-市场前景及投资研究报告：建筑机械租赁头部企业，高空作业平台.pdfVIP

[Table_main] 公司研究类模板 华铁应急(603300) 报告日期：2022 年0 1 月12 日 深 度 报 建筑机械租赁头部企业，高空作业平台驱动成长 告 ──华铁应急深度报告 [table_zw] 投资要点 公司研究类模板 行 ❑ 国内建筑机械租赁头部企业，2015-2020 年营收/业绩CAGR 为36%/36% [table_inves 业 评级 买入 公司是国内建筑机械租赁头部企业，主营业务由建筑周转材料逐步扩展，目前已 公 形成建筑支护设备、高空作业平台、地下维修维护工程三大板块，2020 年营收占 上次评级 首次评级 司 比分别为55% 、31% 、12% 。2015-2020 年公司营业收入、归母净利润CAGR 分 当前价格 13.87 元 研 别为36% 、36% ，2020 年毛利率、净利率高达54% 、26%。 究 ❑ 传统主业稳定增长，积极并购整合完善布局 单季度业绩 元/股 ｜ 公司依托建筑支护设备租赁起家，深耕行业 10 余年，龙头地位持续显著。近年 机 来，公司开始布局高空作业平台和地下维修维护领域，呈快速发展趋势。目前公 3Q/2021 0.13 械 司建筑支护设备保有量维持行业领先，高空作业平台保有量为行业第二，地下维 2Q/2021 0.11 修维护的工法技术居于行业前列。 设 ❑ 重点发力高空作业平台，构筑公司核心增长点 1Q/2020 0.08 备 1) 国内市场起步较晚，对标美国成熟市场潜力巨大。2020 年我国高空作业平台 4Q/2020 0.06 行 总保有量约为24.1 万台，人均保有量1.7 台/万人，与美国的73.0 万台、22.1 台/ 业 万人差距较大。截至2021 年末，我国设备保有量约为34 万台，与2015 年相比 [table_stktrend] ｜ 增加超30 万台，CAGR 约为148% ，未来至少还有3-5 倍的成长空间。 2) 高空作业平台需求持续扩大，2025 年国内高空作业平台保有量预计达到 100 万台，租赁市场年收入规模有望超 400 亿元，CAGR 为约31%。公司作为行业 头部企业，将持续受益于市场高速增长。2020 年公司8.1 亿元定增加码高空作业 平台，业务规模持续扩大。项目达产后，预计每年营业收入为1.94 亿元，年均净 利润为7229 万元。截至2021 年末，该项目已实现净利润超5000 万元。 3) 公司2021 年高空作业平台保有量达4.7 万台，国内市占率约为14%。与宏信 建发、众能联合形成行业第一梯队，规模优势突显。公司作为行业头部企业，资 产规模具有明显优势，能通过大规模集中采购降低设备购买单价，实现成本领先。 ❑ 轻资产+数字化运营模式，突显公司管理优势 在未来的行业竞争中，各公司比拼的是如何低成本融资和获客，从而实现高速发 展。1) 2020 年公司积极探索资产运营模式，结合国有企业资金优势，进一步提升 市场份额。2) 2021 年公司聘任前蚂蚁集团共享出行事业部总经理彭杰中为公司 总经理，全面推行数字化管理。公司践行以提升效率为核心的宗旨