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三、利率的期限结构理论 市场分割理论 市场分割理论的基本观点： 由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移，因此，证券市场不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。 不同市场上的利率分别各市场的供给和需求决定。 当长期债券供给曲线与需求曲线的交点高于短期债券供给曲线与需求曲线的交点时，债券的收益率曲线向上倾斜；反之则向下方倾斜。 精品资料网 第四节 无风险条件下债券投资价值的评估 单利债券价值评估 复利债券价值评估 贴现债(或贴水债)券投资价值评估 精品资料网 一、单利债券价值评估 计单利、一次还本付息债券 其投资价值计算公式为： 其中 ： V0表示价值 F表示面值 i表示年利率 t表示偿还期限 n表示残存年限 r表示贴现率 精品资料网 1- * 中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有 无风险证券的投资价值 货币的时间价值 利率的决定 利率的期限结构 无风险条件下证券投资价值的评估 精品资料网 第一节 货币的时间价值 无风险收益与货币的时间价值 名义利率与实际利率 终值与现值 年金终值与现值 精品资料网 一、无风险收益与货币的时间价值 无风险收益 无风险收益是指投资无风险证券获得的收益。 无风险证券是指能够按时履约的固定收入证券。 无风险证券只是一种假定的证券。 货币的时间价值 货币的时间价值是为取得货币单位时间内使用权支付的价格，它是对投资者因投资而推迟消费所作出牺牲支付的报酬，它是单位时间的报酬量与投资的比率，即利息率。 精品资料网 二、名义利率与实际利率 名义利率 名义利率是指利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。 实际利率 实际利率是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。 精品资料网 名义利率与实际利率 名义利率与实际利率的关系 其中： i——实际利率； r——名义利率； p——价格指数。 精品资料网 三、终值与现值 终值 终值是指现期投入一定量的货币资金，若干期后可以获得的本金和利息的总和。 单利终值 其中: F——终值 P——现值 n——计息期数 精品资料网 三、终值与现值 复利终值 其中: F——复利终值 P——复利现值 n——计息期数 ——终值系数，为简便计算，实际部门已编制复利终值系数表。 精品资料网 三、终值与现值 现值 现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，即在以后年份取得一定量的收入或支出一定量的资金相当于现在取得多少收入或支出多少资金量。 单利现值 其中： F——终值 P——现值 n——计息期数 精品资料网 三、终值与现值 复利现值 其中： P——复利现值 F——复利终值 n——计息期数 精品资料网 四、年金终值与现值 年金 年金是指一定时间内每期金额相等的收支款项。 普通年金 年末支付的年金称为普通年金。 普通年金的终值 普通年金的终值是指一定时期每期期末等额收付款项的复利终值之和。 其计算公式为： 精品资料网 四、年金终值与现值 其中： F——普通年金终值 A——年金数额 N——计算期数 ——年金复利终值系数，可查表得出。 精品资料网 四、年金终值与现值 普通年金现值 普通年金现值是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。其计算公式为： 其中： P——普通年金现值 A——年金数额 N——计算期数 为年金现值系数，可查表得出。 精品资料网 第二节 利率的决定 马克思关于利率的决定 西方经济学关于利率的决定 精品资料网 一、马克思关于利率的决定 马克思认为，利息的本质是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值。 利率就是利息与贷出资本量之间的比率。 利率的高低取决于两个因素： 一是利润率 二是利润在职能资本家和生息资本家之间的分割比例 精品资料网 二、西方经济学关于利率的决定 西方经济普遍认为，利率是货币资金的价格，利率也是由借贷市场的供求规律决定的。 当可贷资金需求大于供给时，利率就上升 当可贷资金需求小于供给时，利率就下降 当可贷资金需求等于供给时的利率就是市场均衡利率 精品资料网 二、西方经济学关于利率的决定 精品资料网 第三节 利率的期限结构 即期利率、远期利率与到期收益率 收益率曲线 利率的期限结构理论 精品资料网 （一）即期利率 即期利率 即期利率是