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相对估价法第 19 章 投资价值分析与评估相对估价法? 本质含义；一种资产的价值与其他相似的资产进行比较，是一种定价方法，而非精确的估值方法。? 为了实施相对估价法，我们需要：? 寻找可比资产以及市场价值，? 将市场价值转换成为一种标准的指标，? 在控制住其他因素的情况下，分析待估资产的标准指标水平与其他可比资产标准指标水平的高低，以确定待估资产是被高估还是被低估。179第 19 章 投资价值分析与评估 相对估价法? 相对估价法的优势： – 计算简单，更易于理解 – 体现了市场倾向? 不足： – 市场扭曲时价格 存 在 偏差 – 易于 忽视 其他因素对 公司 价值的 影响 – 容 易 受到操 控180 第 19 章 投资价值分析与评估 相对估价法? 乘数 分 类? 公司乘数 反映 的是 整个公司所具有 的价值，是与 所有 对 公司 资产 享 有 要 求权 的 主 体 有关 的 财务 指标。 典型 的 乘数 ： 公司 价值 / 销售额、 公司 价值 /EBITDA 。? 权益乘数 只 与 股东权益 相 关 ，是 反映公司股东 对 公司剩余财 产要 求 权 的 财务 指标。 典型 的 乘数 ： PE 、 PB 。181第 19 章 投资价值分析与评估相对估价法? 公司乘数 的优 点 ： – 首先 ， 公司乘数注重公司 的 整 体 状 况； – 其 次 ， 公司乘数受到 资本 结构差异 的 影响小 ； – 最后 ， 使用 了 受会 计 政策影响程度 较 小 的 财务 指标。? 权益乘数 的优 点 ： 能 比较准确 反映股东 的 利益诉求 。182第 19 章 投资价值分析与评估相对估价法183第 19 章 投资价值分析与评估 相对估价法? 使用乘数 的 四个步骤 ：? 一 致性 分析?分 子、 分 母、日期?描述性 分析?分 布、极 值 、均 值 、偏差?关键 因素分析?现 金流、增长率、风险?应用性 分析?多元回归 分析 、 可比 公司选择184第 19 章 投资价值分析与评估 相对估价法? 一 致性 分析：? 分 子 是 股权 价值，分 母则 是 股权 收 益? 分 子 是 公司 价值，分 母则 是 公司 收 益? 分 子 是 经营 性 资产价值，分 母则 是 经营 性 收 益185
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