第3章筹资管理.pptVIP

参考答案： A=[（50-2）+50×（1+6%）8-50+50 ×2%]/8=9.84（万元） ②等额年金法 运用年金的计算原理计算每期应付租金的方法。通常按双方商定的利息率与手续费率综合计算折现率，将设备的购置成本作为年金现值等额分摊到每个租金支付期间，即为每期应付的租金。其既可为先付年金，也可为后付年金。 若为后付年金，则： 由于：P=A×（P/A，i，n） 所以：A=P/（P/A，i，n） 仍按上例，但租赁期满后设备残值归承租企业，折现率为8%，且在每年年末等额支付租金。则： A=50/（P/A，8%，8）=50/5.747=8.7万元 若为每年年初支付租金，则： A=50/[（P/A，8%，8-1）+1]=8.06万元 五、评价 1.优点： ① 可迅速获得所需资产的使用权，筹资速度快。 ②租赁筹资限制条件少。 ③淘汰风险小。 ④财务风险小。租金在整个租期内分摊，不用等到期满归还大量本金。 ⑤税负轻。 2.缺点： 最主要的缺点是筹资成本较高（高出设备价款的30-40%），若承租企业发生财务困难，每期支付的固定租金会给企业造成一项沉重的财务负担。 ☆企业内部积累筹资 目前企业内部积累筹资的方式主要有留存收益和折旧两种。 留存收益即留归企业的那部分税后利润。在股份制企业中，分配给股东的那部分税后利润就是股利，故留存收益和股利分配是一个问题的两个方面。 ?留存收益的评价 1.优点: ①不发生筹资费用； ②收益留存，股东可以获得税收上的利益； ③留存收益属于权益融资，可为债权人提供保障，增加企业的信用价值。 2.缺点 ①其数量常会受到某些股东的限制； ②留存收益过多，股利支付过少，可能会影响到今后的外部融资； ③留存收益过多，股利支付过少，可能不利于股票价格的稳定或上升。 ?折旧 企业计提的折旧计入当期损益，从收入中扣除，但并不需要货币资金去支付，所以企业计提折旧从收入中转化而来的新增货币资金既增加企业可周转使用的营运资金，也可以视为一种资金来源和筹资方式，但并不能增加企业的资金总量。 ☆§■ 营运资金政策 营运资金=流动资产-流动负债 营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策，它们分别研究如何确定营运资金持有量和如何筹集营运资金两个方面的问题。 一．营运资金持有政策 二．营运资金筹集政策 一．营运资金持有政策 持有量→持有量影响企业的收益和风险，营运资金持有量的确定，就是在收益和风险之间进行权衡。 将持有较高的营运资金称为宽松的营运资金政策；而将持有较低的营运资金称为紧缩的营运资金政策。前者的收益、风险均较低；后者的收益、风险均较高。介于两者之间的，是适中的营运资金政策。 在适中的营运资金政策下，营运资金的持有量不过高也不过低，恰好现金足够支付之需，存货足够满足生产和销售所用，除非利息高于资本成本（这种情况不大可能发生），一般企业不保留有价证券。也即，适中的营运资金政策对于投资者财富最大化来讲理论上是最佳的。然而，我们却难以量化地描述适中的营运资金持有量。 二．营运资金筹集政策 研究营运资金的筹集政策，需要先对构成营运资金的两要素——流动资产和流动负债作进一步的分析，然后再考虑两者间的匹配。 （一）流动资产和流动负债分析 （二）流动资产和流动负债的配合 （一）流动资产和流动负债分析 1、流动资产：按照用途，可分为临时性流动资产和永久性流动资产。 临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售和经营旺季（如零售业的销售旺季在春节期间等）的应收账款； 永久性流动资产则指那些即使企业处于经营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。 2、与流动资产按照用途划分的方法相对应，流动负债也可分为临时性负债和自发性负债 临时性负债指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债，如商业零售企业春节前为了满足节日销售需要，超量购入货物而举借的债务；食品制造企业为赶制季节性食品，大量购入某种原料而发生的借款等等。 自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付工资、应付利息、应付税金等等。 （二）流动资产和流动负债的配合 营运资金筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般可以区分为三种： 1．配合型筹资政策 2．激进型筹资政策 3．稳健型筹资政策 1．配合型筹资政策 配合型筹资政策的特点是： 对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要； 对于永久性流动资产和固定资产（统称为永久性资产，下同），运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。 配合型筹资政策的基本思想