浅谈股指期货.docx

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1、对普通投资者来说,可供选择的资产类别无外乎股票、债券、投资性房产等。很少有人会去选择其他的品种,比如大宗商品、艺术品投资、私募股权等大类资产,这些资产面临的风险、要求的专业度和资金量都比较高,而房产又受城市、地段、政策的影响比较多,很难概而论。因此,我将只聚焦于股票和债券这两个大类资产。股票市场和债券市场存在跷跷板效应,通常当股市比较好的时候,债市的发展会受到影响,造成下行;当债市发展比较好的时候,股市也会受到影响;除非遇到特别极端的情况,股债双杀,否则的话都会将风险分散。 2、我将根据第一题的资产配置情况说明资产配置比例。对于普通投资者而言,一个既不激进也不保守的比例,在长期投资中更容易坚持下来。因此,我建议一种常见且比较稳妥的比例——60%股票+40%债券(以下称60/40组合)。这样简单的股债配置,整体资产的波动有明显下降,但也有一个弊端,就是在股市上涨的过程中,收益也相应的落后了。因此,我们可以定期把配比重新调整为60%股票+40%债券。假如某一年资产从最初60%股票+40%股债变成了60%债券+40%股票,就说明这一年股票下跌,债券上涨,也就是股票变“便宜”了,债券变“贵”了。这时,如果我们再平衡,重新调整股债配比为60%股票+40%债券,就相当于进行了一个「低买高卖」的操作,在纯被动配置的基础上增加了收益,减少了波动。 3、通过调整股票仓位的大小,使股债组合中的股票资产保持风险暴露水平不变,根据上述逻辑,初期股票仓位所代表的风险水平在很大程度上是策略整个运行期间的风险水平基准,如果初期股票仓位设置的高,那么策略在运行期间的风险水平就会高,当然,与之相应的期望收益也会更高。初期股票仓位的大小在很大程度上决定了策略的收益风险水平。我们可以根据自身的风险偏好来主观设置初期股票仓位,如果是风险厌恶投资者,可以设置较低的初期股票仓位,比如20%,如果是风险偏好的投资者,可以设置较高的初期股票仓位,比如80%,如果是风险中性投资者,则可以设置为50%。此外,我们也可以根据市场情况客观的来决定初期股票仓位的大小,比如根据市场估值来决定初期股票仓位就是一个很合理的方法,如果初期时股票资产的估值较高,那么就设置较高的初期股票仓位,反之就设置较低的股票仓位。 在实际的日常投资操作中,收益是考虑的一个方面,而组合的波动比例实际上是更加重要的。因为组合的波动情况,更考验我们在投资过程中的耐心和持有组合的时间,而持有时间决定了我们的最终的真实收益。60/40组合,比例较高的股票带来了收益增长,也提升了整个组合的波动性。长期来看,60/40组合更能为长期投资者提供稳健持久的收益。 关于配置策略,在股票配置方面,我们可以选择表现优异的沪深300指数基金。债券配置方面,可以选择以中国国债作为底层资产,或者有债券基金投资经验的小伙伴,也可以选择一些表现较好,以国债以及短期债券为投资标的债券基金。现金配置,则相对简单,可以选择活期存款、货币基金、3-6个月的定期存款等,方便在需要资金的时候随时取用。 4、在这里以选取标普500指数和巴克莱美国债券综合指数构建“60%-40%”组合为例。在1990年1月2日至2021年8月26日区间内,该组合的年化收益率略低于纯股票组合,达7.85%,同期标普500指数的年化收益率为8.37%。与此同时,该组合的年化波动率和最大回撤也较纯债组合有明显下降。“60%-40%”组合波动率为10.48%,远低于纯股票组合的18.20%,最大回撤出现在2020年3月份疫情爆发时期,达21.32%,远低于纯股票组合的33.92%。 再从上述例子回到国内市场。在A股市场上,与美国标谱500指数相类似的是沪深300指数,因此,我们可以选择沪深300指数平替美国标谱500指数。与此同时,在美债利率不断下行的格局下,中债总财富指数与美国各行业指数协方差相当小,意味着,对于以美元计价的投资组合而言,增配中国债券也可以使得整体组合的波动性降低。从长周期来看,中国债券对于以美元计价的投资组合而言,将更具配置价值。

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