宏观点评报告：进退维谷：爆表的通胀和渐近的衰退.pdf

证 券 2022年06月16日 研 究 报 进退维谷：爆表的通胀和渐近的衰退 告 事件 分析师：谭倩 北京时间6月16 日凌晨两点半，美联储召开了6月份的议息会议， 执业证书编号：S1050521120005 决定6月份加息75BP，并将2022年经济全年经济增长从2.8%下调 邮箱：tanqian@ 至1.7%，全年通胀预期从4.3%上调至5.2%，全年中性利率目标为 3.4%。 联系人：纪翔 执业证书编号：S1050521110004 投资要点 邮箱：jixiang@ 联系人：杨芹芹 ▌核心观点 执业证书编号：S1050121110002 邮箱：yangqq@ 1、5月通胀数据再度爆表，倒逼美联储激进加息。6月加息 75BP，为1994年以来的最大加息幅度。 最近一年大盘表现 2、点阵图显示美联储在2022年还有175BP左右的加息空 沪深300 间，2023年小幅加息，2024年开始宽松。 10% 0% 3、大幅上调通胀预期，抗通胀仍是第一要务。将2022年通 -10% 胀预期从4.3%上调至5.2%，考虑到俄乌冲突和供应链影响， 通胀将继续保持8%的水平一段时间，在三季度中下旬震荡回 -20% 落。 -30% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 4、大幅下调全年的经济预测，经济下行压力凸显。将2022 宏 相关研究 年经济中枢从3月的2.8%大幅下调至1.7%，加息将进一步冲 观 《社融塌陷的远虑与近忧 击需求，经济“软着陆”难度加大。 《4月非农数据点评：喜忧参半，会有 点 75BP加息吗 5、市场是看预期的，短期喘息，挑战犹存。预期引导带来 评 《5月美联储议息会议点评：如期的加息 缩表，罕见的鹰中带鸽 的短期情绪乐观是不能盖住强硬加息带来的实际流动性和对 报 经济运行的挑战。 告 6、中美经济货币双周期背离，内松外紧。A股以我为主， 但仍需注意外部扰动。 ▌风险提示 （1）通胀上涨超预期 （2）俄乌局势超预期 （3）消费加速下滑 证券研究报告 1、超鹰派的加息 由于5月份通胀数据的超预期回升，美联储正式开始在6月份加息75BP，这是1994 年以来的最大加息幅度。除了通胀之外，促成美国75BP加息的还有劳动力市场因素，虽 然美联储在FOMC声明中删除了就业市场依旧强劲的表述，但不管是历史低位的失业率还 是增速放缓的工资（未形成工资通胀螺旋）都给予了美联储更多的加息条件。鲍威尔这 次并没有就7月份的加息目标进行明确的说明，强调美联储会视数据情况进