第四五六章 收益和风险.pptVIP

第1页，共36页，编辑于2022年，星期二 二、多期收益率：设 表示证券在时刻t的k期收益率。 收益率的算术平均法和几何平均法。（年收益率） 三、期望收益率： 为了对未来不确定收益率的描述引出期望收益率。 期望收益率的计算： 1.已知分布 2.已知样本 第2页，共36页，编辑于2022年，星期二 四、对数收益率：主要用于研究长期收益 性质：(1)对数收益率的取值范围是整个实数轴。 (2)多期对数收益率只是单期对数收益率的和。 五、收益率的分布: 实证表明：时间跨度越短，实际收益率越接近正 态分布。但也存在缺陷：收益率有下限-1,；若单 期正态，则多期就不是正态了（多期是单期的积） 对数正态模型已成为金融资产定价理论的载体。 收益率分布图见书P55。 第3页，共36页，编辑于2022年，星期二 五、投资组合及其收益率： 设w(t)为投资者在时刻t的总财富，投资于n种资 产。 为时刻t第i种资产的持有量， 为时刻t第i 种资产的价格。则： 所有投资组合构成的集合称为交易策略集。它是n 维权重空间的一个超平面，是n-1维空间。 第4页，共36页，编辑于2022年，星期二 投资组合的收益率： 设 ， 为投资组合的收益率， 第i种资产的收益率。 则： 总财富的收益率为各单项资产收益率按投资数量 比的加权平均。 第5页，共36页，编辑于2022年，星期二 第二节 证券投资的风险 一、风险的来源 风险是指投资收益率的不确定性。 经营风险、财务风险、流动风险、违约风险 系统风险和非系统风险 二、风险衡量 1.范围法 2.标准差（计算公式和关系） 三、收益和风险的关系: 单位收益所承担的风险 第6页，共36页，编辑于2022年，星期二 投资方案 A B 期望收益 10% 11% 标准差 2% 3% 变异系数 0.2 0.2727 选择投资方案A！ 第7页，共36页，编辑于2022年，星期二 第三节 投资者的效用函数 一、投资决策的准则： 确定性和非确定性投资的选择 1.收益最大化原则： 2.最大期望收益原则： 投资方案A 投资方案B 收益 概率 收益 概率 6 100 -6 25% 0 50% 50 25% E(A)=6＜E(B)=14.按该原则应该选择B！ 第8页，共36页，编辑于2022年，星期二 3.彼得堡大街悖论：投掷一枚硬币直到正面出现为 止，若第i次发生，就得到奖金2的i-1次方。你愿 意花多少钱玩这样的游戏？实验表明游戏者只愿 意花2、3元钱玩这个游戏。但 结论：最大期望收益准则可能导致错误的选择！ 二、投资者效用： 投资者的效用是财富的函数，而未来财富是不 确定的，故效用是随机变量财富的函数。 第9页，共36页，编辑于2022年，星期二 在偏好理性公理假设下，效用函数的存在性。 投资者的选择是效用最大化，非收益最大化！ 投资方案A 投资方案B 期末财富 效用 概率 期末财富 效用 概率 1000 0 0.2 1500 1 0.7 2000 1.4 0.7 3000 2 0.3 4000 2.2 0.1 E( )=2000 ＞E( )=1950， E( )=1.2 ＜ E( )=1.3 . 选择投资方案B！！！ 第10页，共36页，编辑于2022年，星期二 三、三种形式的投资者效用函数 （一） 凹型效用函数： 投资者希望财富越多越高，但财富增加给投资者 带来的边际效用递减。即： 投资方案A