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* 第一页，共三十九页。 提纲 货币的时间价值 贴现、现值、净现值 年金 债券与股票的价值评估 2 第二页，共三十九页。 时间价值与现金流量 时间价值 不承担任何风险，财富随时间推移而增 加的价值。 现金流量 cash flow 用来反映每一时点上现金流动的方向（流入还是流出）和数量，现金流量可以用现金流量图来表示。 * 第三页，共三十九页。 单利和复利 单利。计息期内仅最初的本金作为计息的基础，各期利息不计息。 复利。有时也被称为“利滚利”。计息期内不仅本金计息，各期利息收入也转化为本金在以后各期计息。 经过很长的时间，“利滚利”可以产生多得令人难以置信的钱。 * 第四页，共三十九页。 复利的终值 复利终值的计算公式 例：设：PV＝1000，r＝8％，n＝10 FV＝1000×（1＋0.08） ＝1000×2.159＝2159 * 第五页，共三十九页。 复利的现值 复利现值的计算公式： 例：FV＝3000，r＝8％，n＝5 * 第六页，共三十九页。 单利与复利 一个实列： 1926年在美国股市上投资1美元。股市收益率平均每年为10.71% 。到 1996年, 单利 = 1+$0.1071 x 71 年 = $8.6 复利 = $1(1 + 0.1071)71 = $1370.95 * 第七页，共三十九页。 复利计算的次数 在每年利率为10%的情况下按一年年底100美元价值增加复利计算次数所产生的作用 复利计算的次数 在一年的年底时 100美元的价值 ($) 实际的 年利率 每一年 (M = 1) 110.00 10% 每半年 (M = 2) 110.25 10.25% 每季度 (M = 4) 110.38 10.38% 每月 (M = 12) 110.47 10.47% 每星期 (M = 52) 110.51 10.51% 每天 (M = 365) 110.52 10.52% * 第八页，共三十九页。 连续复利计算 $100 x e10% x 1 年 = $100 x e0.1 = $100 x 1.1052 = $110.52 如果连续采用复利计算，T年年底时价值为： C0 · erT 其中 C0 是初始的投资额。 * 第九页，共三十九页。 利率 年利率 (每年的百分比率): r 公布的利率 (比如说: 10%) 每期利率: r/m 年利率除以复利计算期数 m (比如说: 10%/12个月) 实际的年利率： (1 + r/m)m - 1 按复利计算的年利率。 * 第十页，共三十九页。 多期复利终值 多期复利终值的计算公式 FV＝终值 CFt＝t期现金流量 r＝利息率 n＝计息期数 * 第十一页，共三十九页。 多期复利现值 多期复利现值计算公式 PV＝现值 CFt＝t期现金流量 r＝利息率 n＝计息期数 * 第十二页，共三十九页。 年金 定期发生的固定数量的现金流入与流出。 * 第十三页，共三十九页。 年金终值公式 (后付)年金终值公式 (后付)年金现值公式 * 第十四页，共三十九页。 不断增加的年金 为固定的年数（T）支付始终在不断增加的现金流量。 现值是多少? 不断增加的 永续年金 从T+1开始的 永续年金 * 第十五页，共三十九页。 净现值 未来各期现金流入量的现值减去初期现金流出价值后的净值。 净现值＝Net Present Value，通常用NPV表示。 NPV＝PV（收益）－PV（成本） * 第十六页，共三十九页。 附息票的债券 息票：在发行日和到期日之间定期分配现金。 美国政府的大部分债券是每半年支付一次息票。 C 代表息票 F 代表票面价值 * 第十七页，共三十九页。 附息票债券（续） 附息票债券的价值为： 附息票债券是年金加上面值。 * 第十八页，共三十九页。 附息票债券（续） 票面息率为 r, 债券应当按其面值卖出。 按照债券的价格，r 是多少？ 到期收益率 * 第十九页，共三十九页。 到期收益率 （YTM） 到期收益率是使债券现值相当于债券价格的贴现率。 举例说明：两年期的债券，10%的息票，每年支付100美元的利息。该债券以103