布莱克舒尔斯期权定价模型.ppt

第三节 布莱克——舒尔斯期权定价公式的实证研究和应用 一、布莱克——舒尔斯期权定价公式实证研究 布莱克—舒尔斯期权定价公式倾向于高估方差高的期权，低估方差低的期权；高估实值期权的价格，低估虚值期权的价格。  第三十页，共三十四页。 造成用布莱克——舒尔斯期权定价公式估计的期权价格与市场价格存在差异的原因主要有以下几个： 1.?????? 计算错误； 2.?????? 期权市场价格偏离均衡； 3.?????? 使用的错误的参数； 4、 布莱克——舒尔斯期权定价公式建立在众多假定的基础上。 第三十一页，共三十四页。 二、布莱克——舒尔斯期权定价公式的应用 （一）评估组合保险成本 （二）给可转换债券定价：可转换债券是一种可由债券持有者转换成股票的债券，因此可转换债券相当于一份普通的公司债券和一份看涨期权的组合。 （三）为认股权证估值：认股权证相当于一份看涨期权 第三十二页，共三十四页。 谢 谢 ******* ***** * 第三十三页，共三十四页。 内容总结 第八章　布莱克-舒尔斯期权定价模型。第八章　布莱克-舒尔斯期权定价模型。该假说认为，投资者都力图利用可获得的信息获得更高的报酬。我们先引入两个概念：漂移率和方差率。假设f是依赖于S的衍生证券的价格，则：。假设所有投资者都是风险中性的，那么所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。现在我们要找出一份3个月期协议价格为10.5元的该股票欧式看涨期权的价值。在风险中性的条件下，欧式看涨期权到期时（T时刻）的期望值为：。（三）为认股权证估值：认股权证相当于一份看涨期权 第三十四页，共三十四页。 第八章　布莱克-舒尔斯期权定价模型 第一页，共三十四页。 第一节　证券价格的变化过程 一、弱式效率市场假说与马尔可夫过程 1965年，法玛（Fama）提出了著名的效率市场假说。该假说认为，投资者都力图利用可获得的信息获得更高的报酬；证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，证券价格能完全反应全部信息；市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，而与新信息相应的价格变动是相互独立的。 第二页，共三十四页。 效率市场假说可分为三类：弱式、半强式和强式。 弱式效率市场假说可用马尔可夫随机过程（Markov Stochastic Process）来表述。 随机过程是指某变量的值以某种不确定的方式随时间变化的过程。可分为离散型的和连续型的。马尔可夫过程是一种特殊类型的随机过程。 如果证券价格遵循马尔可夫过程，则其未来价格的概率分布只取决于该证券现在的价格。 第三页，共三十四页。 二、布朗运动 （一）标准布朗运动 设 代表一个小的时间间隔长度， 代表变量z在时间 内的变化，遵循标准布朗运动的 具有两种特征： 特征1： 和 的关系满足（6.1）： （6.1） 其中， 代表从标准正态分布（即均值为0、标准差为1.0的正态分布）中取的一个随机值。 第四页，共三十四页。 标准布朗运动(2) 特征2：对于任何两个不同时间间隔， 和 的值相互独立。 考察变量z在一段较长时间T中的变化情形，我们可得： （6.2） 当?0时，我们就可以得到极限的标准布朗运动： （6.3） 第五页，共三十四页。 （二）普通布朗运动 我们先引入两个概念：漂移率和方差率。 标准布朗运动的漂移率为0，方差率为1.0。 我们令漂移率的期望值为a,方差率的期望值为b2，就可得到变量x 的普通布朗运动： （6.4） 其中，a和b均为常数，dz遵循标准布朗运动。 第六页，共三十四页。 三、伊藤过程 普通布朗运动假定漂移率和方差率为常数，若把变量x的漂移率和方差率当作变量x和时间t的函数，我们可以从公式（6.4）得到伊藤过程（Ito Process）： (6.5） 其中，dz是一个标准布朗运动，a、b是变量x和t的函数，变量x的漂移率为a，方差率为b2。 第七页，共三十四页。 四、证券价格的变化过程 证券价格的变化过程可以用漂移率为μS、方差率为 的伊藤过程来表示： 两边同除以S得： （6.6） 第八页，共三十四页。 从（6.6）可知，在短时间后，证券价格比率的变化值为： 可见， 也具有正态分布特