财务成本管理第五章债券估价.pptVIP

第一节 债券估价 1105=80×（P/A，i，5）+1000（P/F，i，5） 通过前面试算已知，i=8%时，小于1105，可判断收益率低于8%， 降低折现率进一步试算： 用i=6%试算：　　80×（P/A，6%，5）+1000（P/F，6%，5）　　=80×4.212+1000×0.747　　=1083.96（元）　　由于折现结果仍小于1105，还应进一步降低折现率。 用i=4%试算：　　80×（P/A，4%，5）+1000（P/F，4%，5）　　=80×4.452+1000×0.822　　=1178.16（元） 第三十页，共六十九页。 第一节 债券估价 第三十一页，共六十九页。 第一节 债券估价 　折现结果高于1105，可以判断，收益率高于4%。用插补法计算近似值： 　　从此例可以看出，如果买价和面值不等，则收益率和票面利率不同。 　3.结论： （1）平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率； （2）溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率； （3）折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。  第三十二页，共六十九页。 第一节 债券估价 备注： 教材中说“在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利率）”。 这里的利息率是指债券票面利率，这里的折现率是指必要报酬率。每一个利息率都有其特定的计息方式、计息期和计息次数。一个完整的利息率，必须同时包括相应的计算规则（计息方式、计息期和计息次数）。 值得注意的是：除非特别指明，必要报酬率与给出的利率应当具有相同的计算规则，即它们有相同的计算方式、计息周期和计息期个数。 第三十三页，共六十九页。 第一节 债券估价 【例题2】在复利计息到期一次还本的条件下，票面利率与到期收益率不一致的情况有那些（ ）? A 债券平价发行，每年付息一次 B 债券平价发行，每半年付息一次 C 债券溢价发行，每年付息一次 D 债券折价发行，每年付息一次 【答案】CD? 【解析】溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率；折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。 第三十四页，共六十九页。 第一节 债券估价 【例题3】2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。 （１）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。 该债券的实际年利率 该债券全部利息的现值： 4×(P/A,4%,6)=4×5.2421=20.97(元） 第三十五页，共六十九页。 第一节 债券估价 （２）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。 　 2007年7月1日该债券的价值： 4×（P/A,5%,6)+100×(P/F,5%,6) =4×5.0757+100×0.7462 =94.92（元） 第三十六页，共六十九页。 第一节 债券估价 （３）假设等风险证券的市场利率12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券是否值得购买？ 　　　2008年7月1日该债券的市价是85元， 该债券的价值为： 4×（P/A,6%,4)+100×(P/F,6%,4) =4×3.4651+100×0.7921 =93.07（元） 该债券价值高于市价，故值得购买。 第三十七页，共六十九页。 第一节 债券估价 （４）某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？ 　 先用10%试算： 4×1.8594+100×0.9070 = 98.14（元） 再用12%试算： 4×1.8334+100×0.8900 = 96.33（元） 用插值法计算： 即该债券的到期收益率为11.26%。 第三十八页，共六十九页。 第一节 债券估价 2、简算法 R= 某公司1996年1月1日发行面值为1000元，票面利率为10%的5年期债券。 假设: (1)1998年1月1日投资者准备购买，市场利率12%，价格为1180，一次还本付息，单利计息。 (2)其他条件同上，分期付息，每年年末付息一次。 要求：针对以上两种付息方式，分别考虑如何计算1998年1月1日该债券价值。 (1)一次还本付息 V=100