坚守区域优质银行主线，关注股份行中长期配置价值.docxVIP

一、 当前银行股面临反弹机遇，疫情改善是关键突破口 我们以货币政策和社融情况来大致划分历史上宽货币和宽信用各个时期，发现除了 2015 年以及 2020 年新冠疫情期间外，银行板块行情多数由宽信用带动且基本出现在宽信用初期。 截至 2021 年，近 10 年以来银行板块总共面临 5 次宽信用时期，收益率在 18.35-46.35之间。2022 年年初至今的政策环境整体支持信贷投放，但受到疫情反复影响，信贷需求出现较大波动，经济指标偏弱，银行板块一度呈现冲高回落的态势，年内收益率出现负增长。 表 1：宽货币、宽信用与银行板块收益率 银行板块收益 驱动因素 宽货币阶段 宽信用阶段 2012/10-2013/01 46.35 宽信用 2011/11-2012/07 2012/06-2014/01 3 次降准+2 次降息 社融持续多增 2014/09-2015/04 79.16 宽货币 2014/11-2016/02 -- 5 次降准+6 次降息 2016/03-2017/02 18.35 宽信用 2014/11-2016/02 2016/01-2017/12 5 次降准+6 次降息 社融持续多增 2017/04-2018/1 28.07 宽信用 -- 2016/01-2017/12 社融持续多增 2018/12-2019/04 21.15 宽货币 宽信用 2018/04-2019/01 4 次降准 2019/01-2019/12 社融持续多增 2020/10-2021/5 25.09 宽信用 2019/08-2020/04 2020/01-2021/02 4 次降准+连续 9 个月 LPR 下调 社融持续多增 宽货币 2021/07-2022/05 2022/01 起 2022/1 起 -2.24 宽信用？ 3 次降准+3 次 LPR 下调 社融转正，1 月、3 月、5 月超预 期，疫情下波动较大 随着疫情边际改善，银行多个细分板块呈现回暖迹象，城农商行弹性突出。截至 2022 年 6 月 15 月，银行板块累计下跌 2.24，相对收益率为 11.17，市场排名第 4；其中，国有行、 股份行、城商行和农商行分别变化 4.54.-7.24、2.53和 4.43。 图 1：银行板块年初至今表现及各行业对比 银行板块 沪深300 国有行 股份行 城商行 农商行 60 40 年初至今涨跌幅 相对收益 20 煤炭建筑装 煤炭建筑装饰交通运输有色金属农林牧渔基础化工非银金融公用事业食品饮料建筑材料电力设备 环保机械设备轻工制造 传媒电子 -20 -40 上海疫情改善、管控放开、复工复产推进，对银行尤其江浙沪地区银行经营改善和估值提升形成驱动。截至目前，上海地区新增病例已大幅回落，而从疫情管控的角度来看，管控逐步放开，复工复产加速，对经济修复、信贷需求和银行不良风险化解构成利好。5 月末，上海市政府发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，贯彻落实国务院稳经济一揽子政策措施，从全力助企纾困、复工复产复市、稳外资外贸、促消费投资和强化支持保障等领域多措并举，有力有序推动经济加快恢复和重振。 图 2：上海地区疫情 卫健委 表 2：《上海市加快经济恢复和重振行动方案》要点 主要内容 全力助企纾困 复工复产复市 稳外资外贸、促消费投资  针对企业实际困难，从阶段性缓缴“五险一金”和税款、扩大房屋租金减免范围、多渠道为企业减费让利、加大退税减税力度、发放援企稳岗补贴等方面，综合实施“缓免减退补”政策，多管齐下为企减负。 在缓缴方面，餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输等 5 个特困行业以及受疫情影响经营困难的中小微企业和个体工商户可缓缴社会保险费，用人单位可申请缓缴住房公积金，纳税人可延期纳税申报或申请延期缴纳税款。 在减免方面，除减免房租外，对符合条件的企业减免房产税和城镇土地使用税，对非居民用户给予 3 个月应缴水费、电费、天然气费 10 的财政补贴，免收 3 个月单位生活垃圾处理费等。 在退税和补贴方面，进一步加大增值税留抵退税政策力度，在更多行业实施增值税存量和增量全额留抵退税，对餐饮、零售、旅游、交通运输、文体娱乐、住宿、会展等困难行业企业给予一次性稳岗补贴，对符合条件的用人单位给予一次性吸纳就业补贴。 复工复产、复商复市是当前各类企业非常关注的问题。针对复工复产卡点堵点，提出了分类指导、动态修订复工复产复市疫情防控指引、取消企业复工复产复市不合理限制（6 月 1 日起取消企业复工复产审批制度）、扩大企业防疫和消杀补贴范围、建立长三角产业链供应链互保机制、畅通国内国际物流运输通道等政策措施，支持各行业领域复工复产复市，稳步提高企业达产率。 围绕稳外资稳外贸、促进消费加快恢复、发挥投资关键性作用等方面，提出了一系列有力度的政策举措，全面