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商 业 模 式 DONGXING SECURITIES 芝兰玉树：构建“ip+平台+衍生品” 2016 年10 月21 日 新三板 商业模式 东 生态圈 兴 证 ——新三板公司商业模式研究之七十一 券 杨若木 分析师 执业证书编号：S1480510120014 股 yangrm@ 010 份 洪一 联系人 有 hongyi@ 010 限 张高艳 联系人 公 司 zhanggy-yjs@ 010 证 岳鹏 联系人 券 yuepeng@ 010 研 韩宇 联系人 究 hanyu@010 报 告 1. 公司情况 1.1 主营业务 芝兰玉树(北京)科技股份有限公司 （以下简称“芝兰玉树”）是中国领先的儿童成长公司，以“发现儿童的 兴趣与天赋，培养儿童的爱好与技能，分享儿童成长中的快乐”为使命，以“有爱、用心”为经营理念。 芝兰玉树通过互联网、移动终端、多媒体新兴技术、出版、实体产品与服务等方式，以及深受儿童喜爱的卡 通形象，努力创造高品质内容与产品，打造最优质的全媒体家庭早教产品，促进学龄前儿童教育与成长事业 的发展。 1.2 业绩表现 2016 年 2 月公司在新三板挂牌上市。据公司财报显示，公司在 2014 年和2015 年分别实现营业收入909.46 万元和 2502.80 万元，其中 2015 年营业收入增速达到 175.20%，2014 年和 2015 年分别实现归母净利润为 -1607.09 万元和-1406.20 万元，其中 2015 年同比增长率为 12.66%。公司业绩改善的主要原因是由于商业 化的逐步开展及品牌知名度的增强，收入增长较快所致。
 图1：公司营业收入及增长 图2 ：归母公司净利润及增长 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 商业模式研究 芝兰玉树：构建“ip+平台+衍生品”生态圈 DONGXING SECURITIES 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 1.3 发展战略 芝兰玉树是中国领先的儿童教育娱乐服务商，通过构建“内容 IP”+ “平台”的核心竞争力，以及“衍生” 产品与服务的全产业变现模式，打造以儿童为中心的生态，形成了以“内容版权销售、广告营销、衍生品及 服务销售”三大商业模式为主体，各模式互相促进的创新商业模式。芝兰玉树的发展战略是构建儿童生活生 态，以科技为核心驱动力，构建儿童为中心的教育娱乐全产业生态。 2. 公司亮点 2.1 运营模式优势 儿童产业特有“IP+平台”模式。公司商业模式基于自有IP和平台，延展出三大模式，分别为内容与数字课 程销售模式、网络广告与内容营销模式、授权及衍生品销售模式。内容与衍生品的开发分为: 自主研发委托 加工、联合研发合作生产、品牌输出三种方式。在销售渠道方面包括自有电商平台、代理合作渠道两种，未 来将开拓更多自有线下销售终端。 图3 ：芝兰玉树商业模式 资料来源：公转书，东兴证券研究所 2.2 产品优势 “内容版权”+ “数字平台”+ “衍生品”三大核心资产体系。“贝瓦”是国内儿童教育娱乐领域的知名品牌， 公司围绕“小河狸贝瓦”这一核心卡通形象，利用互联网等数字技术，建立了“内容版权”+ “数字平台”+ “衍生品”三大核心资产体系，形成儿童产业特有“IP+平台”模式。  “内容版权”体系主要包括全媒体内容、互动产品两个部分。全媒体内容包括贝瓦儿